Профиль инвестора NadirovIvan | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

🥛 ММЗ: разбираю годовой отчёт за 2025, считаю метрики и думаю докупать Ранее вышел годовой отчёт ММЗ за 2025 год. У меня в финаме валяются 9 облигаций ММЗ 001Р-03, сейчас YTM по ним ~23,6%, можно взять по ~101% от номинала. Оферта — 22 июля 2027 года. Разбираю бизнес, метрики и решаю, докупать или нет. --- 🥇 Кредитный рейтинг B+/ru от 🥈 НРА, прогноз «стабильный». Присвоен в мае 2025 года. --- 📊 2025 год vs 2024 год Выручка: 563,9 млн ₽ ✅ Рост в 2,1 раза Валовая прибыль: 125,6 млн ₽ ✅ Рост в 2,2 раза, доля себестоимости снизилась Прибыль от продаж: 73,2 млн ₽ ✅ Рост в 3,1 раза Чистая прибыль: 37,8 млн ₽ ✅ Рост в 5 раз Процентные расходы: 23,2 млн ₽ 🟡 Рост в 2,9 раза (ожидаемо, увеличился долг) EBITDA: 85,3 млн ₽ ✅ Рост в 2,8 раза, маржинальность 15,1% Кэш: 7,3 млн ₽ 🟡 Небольшой рост Чистый долг: 202,7 млн ₽ ➖ Вырос за счёт облигационных займов ND/EBITDA: 2,38х ✅ Для ВДО комфортно (до 3х — комфортно) ICR (покрытие процентов): 3,18х ✅ Отличный запас прочности --- 📊 1 квартал 2026 vs 1 квартал 2025 Выручка: 118,4 млн ₽ 🔻 –8,2% Валовая прибыль: 39,8 млн ₽ ✅ +13% при падении выручки — маржинальность выросла Прибыль от продаж: 16,3 млн ₽ 🔻 –37% Чистая прибыль: 5,6 млн ₽ 🔻 –66% Процентные расходы: 10,1 млн ₽ ❗️ Рост в 3,6 раза EBITDA: ~17 млн ₽ (оценка) 🔻 –25% Кэш: 69,1 млн ₽ ✅ Рост в 13 раз Чистый долг: 155,8 млн ₽ ✅ Снижение на 23% с конца 2025 года ✅ ND/EBITDA LTM = 2,07х — долговая нагрузка не выросла, а даже снизилась по сравнению с 2025 годом (2,38х). ✅ Покрытие процентов (ICR) упало, но не катастрофически: с 3,18х до 2,07х. Это всё ещё зелёная зона (выше 2х). 📍 Квартальные метрики (1,40х и 1,69х) — не отражают реальную картину, потому что 1 квартал у ММЗ традиционно слабый (сезонность молочки). --- 🚩 Что меня смущает ❌ Падение выручки в 1 кв 2026 на 8% ❌ Падение чистой прибыли на 66% ❌ Рост процентных расходов в 3,6 раза ❌ ICR снизился, но пока в норме --- ✅ Что держит на плаву 🟢 Кэш вырос в 13 раз — 69 млн на счетах 🟢 Чистый долг снизился на 23% 🟢 ND/EBITDA за 2025 = 2,38х — комфортно 🟢 Валовая маржинальность растёт 🟢 Долг растянут, пиковых погашений нет 🟢 Новый завод запущен, ассортимент расширяется --- 🔥 Моё итоговое мнение 2025 год — бизнес показал кратный рост выручки, прибыли и EBITDA. Долговая нагрузка и покрытие процентов — комфортные для ВДО. 1 квартал 2026 — слабее. Выручка упала, чистая прибыль обвалилась, проценты выросли. Но кэш подскочил до 69 млн, чистый долг снизился. Квартал мог быть слабым из-за сезонности (молочка в начале года). Что делаю я: свои 9 облигаций держу. Докупать пока не тороплюсь — подожду отчёт за 2 кв 2026. Если выручка и прибыль восстановятся — добавлю. Сейчас и денег нет на самом деле. Планирую разобрать новые выпуски ИСП и Ред софт. Риски есть, но не катастрофические. Для ВДО с рейтингом B+ ситуация в рамках допустимого. Я бы даже дал рейтинг BB навскидку. --- ❓ А вы следите за ММЗ? Докупаете или держитесь подальше от молочки? --- Не ИИР

💎 Алроса: алмазное дно или ловушка для терпеливых? Вспомнил, что у меня в портфеле болтается 120 акций Алросы (ALRS) — остались ещё с тех времён, когда я только начинал и покупал «всё подряд». Давно не смотрел на них, а зря. Разбираюсь в ситуации. 📌 Что по акциям в портфеле: 120 шт. Алросы в ВТБ брокере. --- 📈 Поверхностный взгляд — вроде не всё плохо За 2025 год по МСФО: ✅ Выручка: 235,1 млрд (-1,7% г/г) ✅ Чистая прибыль: 36,2 млрд (+87% г/г) ✅ Чистый долг / EBITDA: ~1,5х — приемлемо Но, как всегда, дьявол кроется в деталях. --- ⚠️ А теперь копаем глубже Чистая прибыль выросла только за счёт разовых факторов: 🔸 Продажа доли в ангольском проекте «Катока» — ~25 млрд руб. 🔸 Положительные курсовые разницы — 32,2 млрд руб. Если убрать эти разовые эффекты, скорректированная чистая прибыль — всего ~10 млрд руб. А во втором полугодии 2025 года компания вообще получила чистый убыток 4,4 млрд руб. Операционная прибыль (без учёта продажи доли) — всего ~8 млрд руб. Рентабельность упала в ноль . Свободный денежный поток (FCF) — отрицательный уже второй год подряд, минус 13,6 млрд руб. Процентные расходы выросли вдвое — с 7 до 18 млрд руб. Проценты начинают съедать операционную прибыль . Запасы на балансе — 250,8 млрд руб. Алмазы добываются быстрее, чем продаются . --- 💸 А что с дивидендами? Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год . Почему так: дивидендная политика Алросы привязана к положительному свободному денежному потоку. А FCF отрицательный. Плюс компания планирует снизить добычу в 2026 году до 25-26 млн карат против 29,8 млн в 2025 ❗️ Даже государство (Росимущество, владеет 33%) не настаивает на выплатах. О чём это говорит? --- 📉 Глобальные проблемы отрасли Индекс цен на алмазы упал на 40+% с пика 2022 года. Основные причины: 🔴 Синтетические алмазы — активно отвоёвывают массовый сегмент. Искусственные камни дешевле. 🔴 Санкции — страны G7 запретили импорт российских алмазов. 🔴 Крепкий рубль — для экспортёра это дополнительное давление. 🔴 Снижение спроса — мировой рынок алмазов в стагнации. --- ✅ Что даёт надежду 🟢 США продлили разрешение на ввоз некоторых российских алмазов до 1 сентября 2026 года . Новость позитивная, но временная. 🟢 Цены на крупные алмазы растут — в первом квартале 2026 года Алроса повысила цены на продукцию весом от 2 до 10 карат на 6–9% из-за дефицита крупных камней . 🟢 Руководство прогнозирует подорожание алмазов до $180 за карат (в 1,5 раза) в ближайшие 2–3 года, ожидая дефицита к концу 2026 года . 🟢 Компания сокращает добычу — это поддержит цены. De Beers тоже снижает производство . --- 📊 Оценка компании (сколько на самом деле зарабатывает) Если смотреть не на «бумажную» прибыль, а на реальные деньги: оценка Алросы — дорогая, а не дешёвая. 🔹 С учётом разовых факторов и убытка во втором полугодии, нормализованная прибыль — около 10 млрд руб. 🔹 Капитализация ~300 млрд руб. 🔹 P/E по реальной прибыли ≈ 30х — это не дёшево. Сбер при этом стоит 4 годовых прибыли, ВТБ — 2 годовых. Разница колоссальная. --- 😭 Что с моими 120 акциями? Я их держу с давних пор, со средней ценой 116.95 рублей, но докупать не планирую. Риски перевешивают: ❌ Нет дивидендов в обозримом будущем ❌ FCF отрицательный ❌ Операционная прибыль почти нулевая ❌ Структурные проблемы отрасли (синтетика, санкции, спрос) Вся надежда только на разворот рынка алмазов в конце 2026 — начале 2027. Но это ставка на дефицит, а не на фундаментальную эффективность бизнеса. --- 🧠 Мой вывод Алроса — это чистая ставка на отраслевой цикл, а не на дивиденды или рост прибыли, даже ставка на "мир" несильно улучшит ситуацию. Компания выживает, а не процветает. Я не продаю свои 120 шт. — пусть лежат, вдруг через год-два действительно случится дефицит и цены взлетят. Но и докупать не буду. Если хочется дешёвых и понятных бумаг — лучше посмотреть в сторону Сбера или ВТБ. Там и дивиденды есть, и прибыль растёт. --- ❓А вы держите Алросу или уже избавились?

🧴 Кеарли Групп: 25% за косметику. Стоит ли игра свеч? Кеарли Групп — оптовый дистрибьютор парфюмерии и косметики. Компания молодая (основана в 2021), выручка за 2025 год — 1 182 млн ₽. Выпускают новый облигационный заём — 001Р-02. Рейтинг Эксперт РА: В+, прогноз «стабильный». Разбираю свежую отчётность за 2025 год. --- 📈 Динамика ключевых показателей (2024 → 2025) Выручка ▫️ 2024: 1 260 млн ▫️ 2025: 1 182 млн 🔴 –6,2% Валовая прибыль ▫️ 2024: 805 млн ▫️ 2025: 747 млн 🔴 –7,2% Прибыль от продаж ▫️ 2024: 87 млн ▫️ 2025: 84 млн 🟡 –3,4% Прибыль до налогообложения ▫️ 2025: 2,7 млн 🔴 По сравнению с 2024 годом (20,5 млн) — падение в 10 раз Чистая прибыль ▫️ 2024: 8,8 млн ▫️ 2025: 2,7 – 2,0 = 0,6 млн 🔴 Падение более чем в 14 раз Проценты к уплате ▫️ 2024: 51 млн ▫️ 2025: 68 млн ❗ Рост на 33% Долг (кредиты + займы + облигации) ▫️ Конец 2024: 364 млн ▫️ Конец 2025: 271 млн ✅ Снижается Кэш на счетах ▫️ 2024: 6 млн ▫️ 2025: 7 млн 🟡 Копейки Кредиторская задолженность ▫️ 2024: 110 млн ▫️ 2025: 171 млн ❗ Рост на 55% --- 📊 Ключевые метрики (2025) EBIT (прибыль до налогообложения 2,7 + проценты к уплате 68) = 70,7 млн EBITDA (EBIT + амортизация ≈ 10–15) ≈ 80–85 млн Чистый долг = 271 – 7 = 264 млн Чистый долг / Капитал = 264 / 234 = 1,13х 🟡 Терпимо Чистый долг / EBIT = 264 / 70,7 ≈ 3,73х 🔴 Высоко Чистый долг / EBITDA = 264 / 82 ≈ 3,22х 🔴 Выше нормы ICR по EBIT = 70,7 / 68 ≈ 1,04х ❗ Проценты едва покрываются. Красная зона. ICR по EBITDA = 82 / 68 ≈ 1,21х 🔴 Очень низкое покрытие --- 💰 Что с облигациями Выпуск Кеарли 001Р-02 ▫️ Купон: 25% (20,83 ₽ в месяц) ▫️ Погашение: 3 года ▫️ Оферта: колл через 1,5 года ▫️ Амортизация: по 25% в даты 27, 30, 33 купонов ▫️ Рейтинг: В+ ✅ Доступно неквалам ✅ Ежемесячный купон ⚠️ Амортизация снижает эффективную доходность ⚠️ Рейтинг В+ — почти «мусорный» уровень --- 🚩 Что меня смущает ❌ ICR по EBIT = 1,04х — проценты едва-едва покрываются прибылью ❌ ICR по EBITDA = 1,21х — минимальный запас ❌ Чистая прибыль рухнула в 14 раз ❌ Проценты выросли на 33% при падающей выручке ❌ ЧД/EBIT = 3,73х, ЧД/EBITDA = 3,22х — нагрузка высокая ❌ Кредиторская задолженность выросла на 55% ❌ Кэша практически нет ❌ Рейтинг В+ — риск дефолта выше среднего --- ✅ Что держит на плаву 🟢 Долг снижается 🟢 Колл-оферта через 1,5 года — можно выйти 🟢 Ежемесячные купоны 🟢 Доходность 25% — премия за риск --- 🔥 Мой вывод Кеарли Групп — компания с падающей выручкой, нулевой чистой прибылью и критическим покрытием процентов (ICR по EBIT ≈ 1,0х). Рейтинг В+ — это не просто «спекулятивный», а преддефолтный уровень в плохом сценарии. Брать можно только на очень маленькую долю (до 1%) и с чёткой целью выйти по оферте через 1,5 года. Если компания не покажет улучшения — бежать. Я пока присматриваюсь. Для моего портфеля рисков многовато. --- ❓ А вы смотрели в сторону Кеарли или низкий рейтинг отпугивает?

🏭 УПТК-65: 28% доходности при просроченной кредиторке 1,1 млрд УПТК-65 — петербургская компания по обработке плоского металлопроката (нержавейка, оцинковка, цветной металл). Перерабатывает рулоны в штрипс, заготовки, ленту, плоские листы под заказчика. Рейтинг 🥈 НРА: BB|ru|, прогноз стабильный. Разбираю свежую отчётность за I квартал 2026 года. --- 📉 Динамика ключевых показателей Выручка ▫️ I кв 2025: 1 080 млн ▫️ I кв 2026: 732,7 млн 🔴 –32% Валовая прибыль ▫️ I кв 2025: 131 млн ▫️ I кв 2026: 106 млн 🔴 –19% Прибыль от продаж ▫️ I кв 2025: 49,6 млн ▫️ I кв 2026: 42,4 млн 🔴 –14,5% Чистая прибыль ▫️ I кв 2025: 19,7 млн ▫️ I кв 2026: 11,1 млн 🔴 –44% ❗ Острый момент: из 66,8 млн «процентов к получению» примерно половина — от займов, которые компания кому-то выдала. Если их убрать, чистая прибыль была бы вообще минимальной. Запасы ▫️ Конец 2024: 684 млн ▫️ Конец 2025: 1 303 млн ▫️ I кв 2026: 1 326 млн 🔴 Выросли почти вдвое за год, сейчас 51% от всех активов Кэш на счетах ▫️ I кв 2026: 7,1 млн 🔴 При кредиторке 1 233 млн — это не деньги, это слёзы Кредиторская задолженность ▫️ I кв 2026: 1 233 млн → 48% от всех активов ▫️ Из них просроченная: 1 107 млн → 90% от всей кредиторки Общий долг (займы + кредиты + аренда) ▫️ I кв 2026: ~851 млн (долгосрочные 818,6 + краткосрочные 5,6 + аренда 26,8) 🔴 Почти в 2 раза больше собственного капитала (472 млн) EBIT (прибыль до налогообложения 10,8 + проценты к уплате 33,4) за квартал ≈ 44,2 млн За год (оценка) ≈ 176,8 млн Чистый долг = 851 (общий долг) – 7 (кэш) = 844 млн Чистый долг / EBIT = 844 / 176,8 ≈ 4,78х 🔴 Очень высокий показатель. ICR (EBIT / проценты) = 44,2 / 33,4 ≈ 1,32х 🔴 Проценты едва покрываются операционной прибылью. Красная зона. Амортизация в отчёте не раскрыта. Оценочно (по снижению основных средств) ≈ 30–35 млн за квартал. Примем 32 млн. EBITDA = EBIT + Амортизация ≈ 44,2 + 32 = 76,2 млн за квартал За год ≈ 305 млн ICR по EBITDA = 76,2 / 33,4 ≈ 2,28х 🟡 Умеренно, но без амортизации картина хуже. Чистый долг / EBITDA = 844 / 305 ≈ 2,77х 🟡 Выше нормы, но терпимо для ВДО. --- 💰 Что с облигациями УПТК-65 001Р-01 — у меня 12 шт., средняя цена 1002 ₽ ▫️ Купон: 18,90 ₽ ежемесячно ▫️ Оферта: 27.01.2027 ▫️ Погашение: 27.01.2030 ▫️ Доходность к оферте по текущей цене (966 ₽): ~27,9% ✅ Ежемесячные купоны ⚠️ До оферты чуть больше полугода --- 🚩 Что меня смущает ❌ Выручка упала на треть за квартал ❌ Чистая прибыль упала на 44% ❌ Запасы выросли почти вдвое до 51% активов — при падении продаж это «мёртвый» капитал ❌ Просроченная кредиторская задолженность — 1,1 млрд (90% от всей кредиторки) ❌ Денег на счетах — 7 млн при кредиторке 1,2 млрд ❌ ICR по EBIT = 1,32х — проценты едва покрываются ❌ Чистый долг / EBIT = 4,78х — очень высокая долговая нагрузка ❌ Доля капитала в активах — 18% — компания сидит на заёмных деньгах ❌ Активные судебные разбирательства по взысканию долгов --- ✅ Что держит на плаву 🟢 Купоны платят вовремя (в феврале 2026 выплатили 23%) 🟢 Положительный операционный денежный поток — 65 млн за квартал 🟢 Оферта через полгода — не так долго ждать 🟢 Ежемесячные купоны 🟢 Доходность к оферте 27,9% — компенсация за риск --- 🧠 Мой вывод УПТК-65 — компания, которая столкнулась с резким падением продаж, накопила чудовищные запасы и живёт за счёт просроченной кредиторки. Денег на счетах нет, долги огромны, проценты едва покрываются. Для облигационера риски высокие. Эмитент — это ставка на то, что собственники найдут деньги или поставщики продолжат терпеть. Моё решение: Я вошёл в апреле, не посмотрев свежую отчётность — признаю ошибку. Сейчас держу свои 12 шт. (средняя 1002 ₽), но наращивать позицию не буду. Скорее, возьму на карандаш под выход при первой возможности. Если цена поднимется до 98–99% — выйду с минимальными потерями. Если цена уйдёт ниже 900 ₽ — тоже выйду, не дожидаясь оферты. --- ❓ А вы держите производственные ВДО или обходите стороной?

🌱 Органик парк: сельхоз-ВДО с риском погоды за окном Органик парк — лидер российского рынка биопрепаратов для сельского хозяйства. Завод в Казани, мощность 6 тыс. тонн в год. Препараты применяются на площади ~2,45 млн га. Рейтинг АКРА: BB+, прогноз стабильный. Я держу в портфеле Органик парк БО-П02 (RU000A10CS83) — 11 шт., покупал по 99,38%. Разбираю динамику за 2024–2025 годы. --- 📈 Динамика ключевых показателей Выручка ▫️ 2024: 586,9 млн ▫️ 9м 2025: 296,9 млн (–38,6% г/г) ▫️ 2025 (год): 396,5 млн ✅ После провала в 3кв компания подтянула выручку в 4кв, но показатели ухудшились в сравнении с 24 годом Валовая прибыль ▫️ 2024: 287,7 млн ▫️ 9м 2025: 149 млн (–48% г/г) ▫️ 2025 (год): 214 млн ✅ Аналогично — улучшение к концу года Прибыль от продаж ▫️ 2024: +25,3 млн ▫️ 9м 2025: –28 млн (убыток) ▫️ 2025 (год): –12,4 млн (убыток) 🔴 Главная болевая точка. Основной бизнес остаётся убыточным — не могут срезать коммерческие и управленческие расходы. Чистая прибыль ▫️ 2024: +61,2 млн ▫️ 9м 2025: –4,7 млн (убыток) ▫️ 2025 (год): +27,4 млн 🟡 В плюс вышли, но не за счёт основного бизнеса, а за счёт прочих доходов (субсидии, восстановление резервов). Проценты к уплате ▫️ 2024: 6,9 млн ▫️ 9м 2025: 19,8 млн ▫️ 2025 (год): 33,1 млн ❗️ Рост в 4,8 раза за год. Это больно. Кэш на счетах ▫️ 2024: 0,3 млн ▫️ 9м 2025: 102 млн ▫️ 2025 (год): 82,3 млн ✅ Появился после размещения облигаций. Живой кэш — плюс. Общий долг (кредиты + займы + облигации) ▫️ 2024: ~157 млн ▫️ 9м 2025: 273 млн ▫️ 2025 (год): ~229 млн ❗️ Вырос, но к концу года его чуть прижали. --- 📊 Ключевые метрики (2025 год) Чистый долг = 229 – 82 = 147 млн Чистый долг / Капитал = 147 / 108 = 1,36х 🟡 Терпимо, но для сельхоз-бизнеса многовато. Чистый долг / EBITDA EBITDA (оценка) ≈ 53 млн → 147 / 53 = 2,77х 🟡 Выше нормы (3х — погранично), но не критично. Покрытие процентов (ICR через EBITDA) = 53 / 33,1 = 1,6х 🟡 Запас минимальный. Чуть что — и проценты нечем платить. 🔵 Задолженность по налогам на 1 апреля 2026 - 613,6 тыс. руб. на 10 февраля 2026 - 2 276,6 тыс. руб. 🥂 Снижается, но висит. --- 📅 Пик проблем — 9 месяцев 2025 Именно тогда реализовался погодный риск: засуха в ключевых регионах . Выручка упала почти на 40%, а компания ушла в чистый убыток. К концу года ситуация выправилась, но осадочек остался. --- 🚩 Что меня смущает ❌ Выручка за год упала на 32% ❌ Прибыль от продаж отрицательная — операционный бизнес в минусе ❌ Проценты выросли в 4,8 раза — долг дорожает ❌ Чистая прибыль в плюсе только за счёт прочих доходов ❌ Долговая нагрузка (ЧД/EBITDA ~2,8х) — выше, чем хотелось бы ❌ Рост дебиторской задолженности — клиенты должны крупные суммы ❌ Сельхозриски: погода, урожай, платёжеспособность фермеров ❌ Задолженность по налогам (хоть и снижается) --- ✅ Что держит на плаву 🟢 Лидер рынка биопрепаратов в РФ 🟢 Высокая рентабельность продукции (до 20% FFO margin) 🟢 Кэш появился после размещения облигаций 🟢 Ежемесячные купоны 🟢 Долговая нагрузка снизилась к концу года --- 🧠 Мой вывод Органик парк — компания, которая операционно убыточна, но выходит в чистую прибыль за счёт непрофильных статей. Долговая нагрузка выросла, проценты увеличились в разы, бизнес остаётся уязвимым к погодным условиям. Для облигационера риски высокие. Эмитент больше похож на ставку на улучшение операционной эффективности, чем на стабильный пассивный доход. Держу текущие 11 шт. (покупал по 99,38%), но наращивать позицию не буду. Скорее, возьму на карандаш под сокращение — буду смотреть на следующую отчётность. Если цена серьёзно упадёт — возможно, добавлю немного. Но больше 1-2% портфеля с такими рисками — не моё. --- ❓ А вы держите сельхоз-ВДО или обходите стороной? --- Не ИИР

🛻 ИЛС — щедрый купон или ловушка с амортизацией? Вышел консолидированный отчёт группы «Эй-Пи Трейд» по МСФО за 2025 год. ИЛС — одна из «дочек» группы, её отдельные показатели в МСФО не раскрыты, но общую картину оценить можно. Выпуск ИЛСБО-1-1Р держу в вотчлисте. Торгуется по ~98% от номинала, купон 15,62 руб./мес, YTM ~26,27%, погашение 19 ноября 2027 года. Последние месяцы — жёсткая амортизация по 300 рублей подряд. Давайте смотреть, смогут ли расплатиться. --- 🥇 Кредитный рейтинг BB- от 🤩НКР, прогноз стабильный. Присвоен в декабре 2025 года на основе РСБУ за 2024 год — то есть с запозданием. ⚠️ Рейтинг не учитывает свежие операционные результаты и рост долга в 2025 году. Но формально — третья ступень спекулятивного уровня. --- 📊 Ключевые показатели группы за 2025 год (МСФО) Выручка: 41,2 млрд ₽ (стабильно, -1% г/г) Основные сегменты: оптовая торговля (85% выручки), логистика, реклама и аренда. Бизнес большой и диверсифицированный ✅ Валовая прибыль: 9,76 млрд ₽ (+6,4%) Рентабельность подросла — эффект масштаба и контроль закупочных цен ✅ Операционная прибыль: 2,36 млрд ₽ (+25%) Коммерческие расходы (6,7 млрд) и админка (1 млрд) растут, но медленнее выручки. Операционно группа эффективна ✅ EBITDA: ~2,88 млрд ₽ (рост к 2024) Считал так: операционная прибыль (2,36 млрд) + амортизация (0,52 млрд). Без учёта переоценки инвестнедвижимости. Маржа ~7% ✅ Чистая прибыль: 548 млн ₽ (рост в 2,4 раза к 2024) Рванула вверх. Группа научилась зарабатывать чистыми ✅ --- ⚖️ Баланс и ликвидность группы Кэш: 60 млн ₽ (было 119 млн в 2024) Снижение. Денег на счетах — минимум. Но здесь важно: группа активно пользуется овердрафтами и факторингом, ликвидность — в обороте, а не на счетах 🟡 Запасы: 5,01 млрд ₽ (снижение на 9%) Обслуживают текущий бизнес. Оборачиваемость высокая ✅ КТЛ (текущая ликвидность): ~1,12x Было 0,93x в 2024. Подросла, но всё ещё чуть выше единицы. Оборотных активов хватает на покрытие краткосрочных обязательств, но без запаса 🟡 --- 🪙 Долговая нагрузка и покрытие процентов Общий долг: 8,92 млрд ₽ (+4,8% к 2024) Состоит из кредитов, факторинга, аренды и облигаций ИЛС. Долг большой, но фондируется банками — это плюс ✅ Чистый долг: ~9,74 млрд ₽ (против ~9,5 млрд в 2024) Практически не изменился. Рост остановился 🟡 ND/EBITDA: 3,38x (было 4,12x в 2024) Снижение за счёт роста EBITDA. Показатель вернулся в комфортную зону ✅ ICR (через EBIT): ~1,17x (было 1,08x в 2024) Чуть подрос, но всё ещё ниже комфортных 1,5x 🟡 ICR (через EBITDA): ~1,43x (было ~1,31x в 2024) Покрытие получше, тренд позитивный — с 1,31x до 1,43x. Но до комфортных 2x всё ещё далеко. Проценты съедают почти весь операционный денежный поток 🟡 --- 🚩 Что смущает ❌ ICR = 1,17-1,43x — проценты съедают почти всю операционную прибыль группы ❌ Кэш на счетах — 60 млн на всю группу, ликвидность держится на овердрафтах ❌ Займы связанным сторонам — 1,94 млрд ₽ (краткосрочные) — деньги уходят из оборота ❌ Рейтинг BB- присвоен с запозданием и не учитывает свежие данные ❌ Факторинг — 735 млн ₽ — дорогой источник фондирования ✅ Что держит на плаву 🟢 Выручка 41,2 млрд ₽ — масштаб огромный 🟢 Чистая прибыль выросла в 2,4 раза — группа научилась зарабатывать 🟢 ND/EBITDA снизился с 4,12x до 3,38x — долговая нагрузка в комфорте 🟢 Банки продолжают кредитовать — Сбер, РСХБ, ВТБ, Альфа открыли лимиты 🟢 Бизнес диверсифицирован — опт, логистика, аренда, реклама --- 🧠 Мой вывод Группа «Эй-Пи Трейд» — крупный и устойчивый региональный дистрибьютор. Масштаб бизнеса позволяет обслуживать долги, даже несмотря на низкий ICR и минимальный кэш на счетах. По облигациям ИЛС: при YTM 26,27%, рейтинге BB- и жёсткой амортизации в конце срока — инструмент для тех, кто готов принять риск низкой ликвидности и верит в группу. Я бы рассмотрел небольшую позицию в рамках диверсификации. Но с оговоркой: следить за каждым квартальным отчётом. ❓У кого есть ИЛС в портфеле? --- Не ИИР

🛞Техно Лизинг: смотрю 1 квартал 2026 и считаю ключевые метрики Вышла отчётность Техно Лизинга по РСБУ за 1 квартал 2026 года. Апрельское погашение облигаций на 350 млн ₽ компания уже прошла, но в этой отчётности оно ещё не отражено — баланс на 31 марта, погашение было в апреле. Я пока не в бумаге, но присматриваюсь. Давайте разбираться, что изменилось за квартал. --- 🥇 Кредитный рейтинг BB+ от 🤩Эксперт РА, прогноз стабильный. В ноябре 2025 понижен с BBB- из-за роста изъятой техники на балансе. Компания обещала решить вопрос — смотрим по цифрам. --- 📊 Ключевые показатели: 1 кв. 2026 vs 1 кв. 2025 Выручка: 686 млн ₽ (+12,7% г/г) Темп снизился относительно 2025 года (тогда было +38%), но всё ещё рост ✅ Чистая прибыль: 55,5 млн ₽ (+73,8% г/г) Хороший рывок. Рентабельность подтянулась ✅ Процентные расходы: 220 млн ₽ (-2,1% г/г) Чуть снизились — вероятно, замещение дорогих облигаций кредитами ✅ --- ⚖️ Баланс и ликвидность Кэш: 351 млн ₽ (было 434 млн на начало года) Снижение на 83 млн — результат отрицательного сальдо по текущим операциям (-238 млн), которое не полностью перекрылось притоком от финансовой деятельности (как я понял) ✅ Депозиты: 300 млн ₽ (было 150 млн) Подстраховались перед апрельским погашением, теперь направят на новые сделки ✅ Изъятая техника: 451 млн ₽ (было 375 млн на начало года) Рост на 20% за квартал. Продажи идут, но новых поступлений больше. Проблема не решается 🚩 КТЛ (текущая ликвидность): ~1,89 Был 1,66 на начало года. Рост за счёт сокращения краткосрочных обязательств ✅ --- 🪙 Долговая нагрузка и покрытие процентов Общий долг: 5,04 млрд ₽ (+6,5% с начала года) Краткосрочная часть — 1,78 млрд, долгосрочная — 3,25 млрд. Рост плановый ✅ Чистый долг: 4 284 млн ₽ (+3,4% за квартал) Чистый долг / Капитал = 7,04x Было 7,1x. Высокий леверидж — стандартно для лизинга 🟡 ND/EBITDA (LTM): ~3,7x Для лизинга — приемлемо, норма до 6-8x ✅ ICR (покрытие процентов, аннуализированный): ~1,29x За 2025 год ICR был 0,97x. Сейчас вышел из зоны «ниже единицы» — позитивный сигнал. Но запас минимальный, проценты всё ещё съедают почти всю операционную прибыль ❗️ --- 📅 График погашений на остаток 2026 года Апрельский выпуск на 350 млн уже закрыт. Дальше: · Амортизации по 1P5: 21,2 млн в июне, сентябре, декабре (всего ~63,6 млн) · Амортизации по 1P7: 70 млн в июле и октябре (всего 140 млн) Итого до конца года: ~204 млн ₽ облигационных выплат. При 351 млн кэша и 300 млн депозитов — проходится спокойно ✅ --- 🚩 Что смущает ❌ ICR = 1,29x — только-только вышел из зоны «ниже 1x», запас минимальный ❌ Изъятая техника — 451 млн ₽ — рост на 20% за квартал, копится быстрее, чем продаётся ❌ Чистый долг / Капитал = 7,04x — собственного капитала кот наплакал ❌ Чистая прибыль на 92% состоит из отложенного налога (по итогам 2025 года) ❌ Рейтинг BB+ — понижен в ноябре, и пока не видно поводов для повышения, хотя пытались апеллировать --- ✅ Что держит на плаву 🟢 Выручка +12,7% г/г — бизнес растёт, лизинговый портфель обслуживается 🟢 Ликвидность комфортная — 351 млн кэша + 300 млн депозитов, КТЛ 1,89 🟢 Процентные расходы снижаются — минус 2,1% г/г, тренд в правильную сторону 🟢 Апрельское погашение на 350 млн прошло успешно — до конца года выплат всего ~204 млн 🟢 ND/EBITDA = 3,7x — для лизинга норма, не критично --- 🧠 Мой вывод Техно Лизинг — классический ВДО с понятными рисками. Бизнес работает, выручка растёт, обязательства обслуживаются. ICR заметно старается выйти из красной зоны, но запас пока хрупкий. Изъятая техника продолжает копиться — это главный операционный риск. При текущих метриках — готов рискнуть до 2% от портфеля в последний выпуск. Буду ждать 2 квартал. Если ICR закрепится выше 1,5x и тренд по изъятиям развернётся — доберу небольшую долю в рамках диверсификации (+0.5-1% доп.) ---

🤖 FabricaONE.AI: почему я пропускаю это IPO Сегодня, 29 апреля, последний день сбора заявок на IPO FabricaONE.AI — «дочки» Софтлайна, которая объединила их активы по ИИ и разработке ПО. Тикер FIAI, цена размещения 25₽, оценка компании до IPO 14 млрд ₽, планируют привлечь ~2 млрд ₽. Торги стартуют завтра. --- 📊 Что с бизнесом и цифрами Выручка 2025: 25,5 млрд ₽ (+13% г/г) Растут. Основной драйвер — заказная разработка (70% выручки). Ещё есть тиражное ПО с ИИ и консалтинг ✅ EBITDA: 4,8 млрд ₽ (+21,7%) Рентабельность подтянулась до 18,8%. Масштабируются не в убыток ✅ Чистая прибыль от продолженной деятельности: 2,97 млрд ₽ Но есть нюанс. Компания закрыла несколько убыточных проектов и получила разовый убыток в 1,56 млрд ₽. В итоге общая чистая прибыль по МСФО — 1,03 млрд ₽, минус 59% к прошлому году 🟡 Сама расчистка портфеля перед IPO — это правильно. Лучше сейчас, чем потом. Но осадочек остаётся: темпы роста прибыли не те, что рисуют в прогнозах. Оценка: P/E ≈ 14 (если считать от 1 млрд чистой прибыли). Для IT-компании с перспективой роста в 16-20% — терпимо, но не дёшево. --- 💰 Дивиденды — скромно Обещают 400 млн ₽ за 2025 год (25% от NIC). На акцию выходит ~0,6-0,7 ₽ — это ~2,5-2,8% доходности к цене размещения. В будущем, при выплате 50% от NIC, доходность может подрасти до 5-5,7%. Как дивидендная история — приятный бонус, не более. Ради этого в IPO не заходят. --- ⚖️ Что смутило 28 апреля, за день до дедлайна, Арбитражный суд Москвы наложил обеспечительные меры на четыре дочки FabricaONE.AI. Арест активов в рамках дела о банкротстве сторонней организации. Сумма требований — 1,57 млрд ₽, это почти 10% от активов компании. Сама компания называет это «техническим раскрытием», уверяет, что арест не повлияет на IPO, а Софтлайн предоставил гарантию покрытия. Ходатайство об отмене уже подано. Казалось бы — мелочь, разрулят. Но я помню ЮГК. Тоже сначала были «решаемые» претензии, а потом — арест гендира. Если уж суды и аресты начались, всегда есть риск, что они станут серьёзнее. А тут ещё и IPO на носу — не лучшее время для таких новостей. --- 🧠 Моё решение Я не говорю, что компания нехорошая. Бизнес рабочий: ИИ, заказная разработка, импортозамещение, поддержка от мощной материнской структуры в лице Софтлайна. Денег от IPO должно хватить на рост. Но осадочек от ареста активов за день до дедлайна — остался. И P/E 14 для компании, которая только закрыла дыры в отчётности — не та цена, ради которой я готов рисковать. Я пропускаю. Но если после старта торгов цена уйдёт ниже 25₽ и ситуация с судом разрешится — могу посмотреть на покупку с рынка. Но не сейчас. ❓Участвуете в IPO? --- --- Не ИИР

⛽ Ойл Ресурс: почему я продал 80% позиции 25 апреля вышла отчётность «Кириллицы» по МСФО за 2025 год. Это головная компания «Ойл Ресурс», на которую приходится 95% выручки группы. Я сел разбирать цифры, и первое впечатление было — мощно. А 27 апреля опубликовали открытое письмо Ассоциации инвесторов АВО к Набиуллиной. Заголовок — про «заведомо ложное аудиторское заключение». Речь про те самые патенты на 4 триллиона. Я перечитал. Потом продал 20 облигаций из 25. Сейчас объясню логику. --- 📊 Что я увидел в отчёте за 2025 год Выручка: 49,3 млрд ₽ — рост в 2 раза Объёмы поставок +71%, свои терминалы и автопарк. Бизнес растёт ✅ EBITDA: 4,27 млрд ₽ — рост в 4,1 раза Эффект масштаба, высокомаржинальные контракты ✅ Чистая прибыль: 1,9 млрд ₽ — рост в 4 раза Рентабельность подтянулась с 1,9% до 3,8% ✅ Операционный поток до изменений в оборотке: +4,31 млрд ₽ Живые деньги есть ✅ Долг: 10,96 млрд ₽ — рост в 5,4 раза 99,9% — облигации. Банки не дают 🚩 Процентные расходы: ~248,5 млн ₽ в месяц За 1П2026 выплатить 1,47 млрд. Каждый месяц — четверть миллиарда 🚩 ND/EBITDA: 1,75x — комфортно ✅ ICR: 2,51x — нижняя граница нормы, но терпимо 🟡 Кэш: 3,47 млрд ₽ — покрывает краткосрочный долг на 193% Хватит на 14 месяцев, но это деньги от новых займов, а не от операционки 🟡 --- 🌚 Что случилось 27 апреля Ассоциация инвесторов АВО выпустила открытое письмо. Суть: В отчётности МСФО за 2025 год у «Ойл Ресурс» отражён собственный капитал 4 триллиона рублей. Он возник из переоценки патентов, которые были куплены за 171 тысячу рублей. Не 171 миллион, а сто семьдесят одна тысяча рублей. Это стоимость айфона в максималке. Оценка сделана «доходным методом» — на основании предположения, что все 262 тысячи нефтяных скважин России будут платить роялти. При том, что в 2025 году патенты не принесли ни копейки реальной выручки. Аудитор это подтвердил. Да, тот самый, который сидит в Реестре ЦБ и чья подпись создаёт иллюзию надёжности. Тот самый, которому за последние месяцы неоднократно выносили предписания — но он продолжает работать. --- ⚖️ Почему это важно для меня Я не оценщик патентов. Я не аудитор. Но я понимаю простую вещь: когда собственный капитал компании нарисован из воздуха, в случае дефолта кредиторам нечего будет забирать. Патенты с «будущими доходами» нельзя продать и расплатиться с держателями облигаций. Это не нефтяная скважина, не трубопровод, не бензовоз. Это цифры в отчёте. Письмо АВО формулирует жёстко: аудитор подтвердил появление в стране нового нефтяного гиганта, существующего исключительно на бумаге. --- 🔽 Моё решение У меня портфель — ~450 тысяч рублей. Это не хедж-фонд, это кровные деньги работяги. И я не готов проверять на прочность гипотезу «патенты за 171 тысячу рублей реально стоят 4 триллиона». Да, бизнес «Ойл Ресурс» генерит живую выручку. Да, кэша пока хватает. Да, купоны платят исправно. Но когда Ассоциация инвесторов пишет открытое письмо регулятору с требованием признать аудиторское заключение заведомо ложным — я, как мелкий держатель, не могу это игнорировать. Даже если всё рассосётся, и письмо останется без последствий, риск того, что бумаги начнут падать на слухах — реален. А у меня позиция была не микроскопическая — 25 штук. Поэтому я продал 20 облигаций из 25. --- 📍 Что осталось и что дальше В портфеле осталось 5 штук — чисто «наблюдательная» позиция. Мне интересно следить за развитием событий, но без риска для капитала. Если МСФО за первое полугодие 2026 покажет, что бизнес генерит кэш, проценты платятся, а ситуация с аудитом разрешилась — допускаю частичный возврат позиции. Но не раньше. ВДО — всегда компромисс между доходностью и риском. Когда риск становится осязаемым — я предпочитаю подвинуться. ❓Держите или продаёте? Делитесь в комментах 👇 --- Не ИИР

♻️ VDOR — новый БПИФ на ВДО На Мосбирже стартовал новый биржевой ПИФ — «РенКап – Высокодоходные облигации», тикер VDOR. Давно ждал чего-то подобного. Наконец-то можно взять готовую корзину ВДО под управлением профессионалов. --- ℹ️ Что известно о фонде Тикер: VDOR УК: РенКап (Ренессанс Капитал) Тип управления: активный Инвестиции: высокодоходные облигации Бенчмарк: индекс МосБиржи высокодоходных облигаций повышенного инвестиционного риска (RUCBHYTR) Старт торгов: 21 апреля 2026 Номинальная стоимость пая: 1000 ₽ Доступность: паи можно купить на ИИС --- 📈 Динамика бенчмарка RUCBHYTR 03.01.2024 → 03.01.2025 ▫️ Доходность: +1,86% 03.01.2025 → 05.01.2026 ▫️ Доходность: +30,17% 05.01.2026 → сегодня ▫️ Доходность: +5,88% Вывод: за 2025 год бенчмарк показал доходность, сопоставимую с хорошим портфелем ВДО. Динамика этого года уже слабее из-за снижения КС ЦБ. --- 💸 Расходы фонда (TER) Максимальные общие расходы: 1,10% в год (вознаграждение УК до 0,80%, спецдепозитарий + биржа до 0,15%, прочие расходы до 0,15%). Сравнение с другими фондами: ▫️ ДОХОДЪ Сбонд Корпоративные облигации РФ — 0,78% (пассивное) ▫️ VDOR — 1,10% (активное) ▫️ БКС Облигации повышенной доходности — 1,35% (пассивное) ▫️ Контрада – Высокодоходные облигации — 1,90% (активное) ▫️ Альфа-Капитал Высокодоходные облигации — 2,66% (активное) VDOR — самый дешёвый среди активно управляемых фондов ВДО и дешевле пассивного БКС. --- 📊 Доходность фондов за 2025 год ▫️ Контрада — 45,95% ▫️ Альфа-Капитал — 42,11% ▫️ ДОХОДЬ — 39,61% ▫️ БКС — 34,67% ▫️ Индекс ВДО — ~30% Активные фонды обыграли индекс. VDOR с комиссией 1,1% может быть конкурентоспособным. --- 🤔 Что ещё важно Налоговые льготы: при владении более 3 лет — освобождение от НДФЛ до 3 млн ₽ дохода в год. Ликвидность: паи в первом уровне листинга, маркетмейкер с лимитом 50 млн ₽. Структура портфеля: ~3% на эмитента, до 40% — облигации для квалов (доступ к бумагам МФО и коллекторов для всех инвесторов). --- 🧠 Мой вывод Что нравится: активное управление, доступ к квальским бумагам, налоговая льгота, низкая комиссия среди активных фондов. Что смущает: комиссия 1,1% (западные ETF на high-yield имеют 0,3–0,6%). И психологическая перестройка: если фонд реинвестирует доход, придётся продавать паи, когда понадобятся деньги, вместо привычных «капающих» купонов. Что решаю: пока беру паузу, посмотрю на фонд в первые месяцы. Для диверсификации — плюс, но комиссию нужно оправдать результатом. --- ❓ А вы добавили бы VDOR в портфель?

🏠 Эталон: крупный девелопер с убытком 22 млрд и надеждой на АФК Систему Эталон — один из крупнейших девелоперов РФ (11-е место). За ним стоит АФК Система (71% после допэмиссии). Рейтинг А- от 🤩ксперт РА и 🤩 НКР, но недавно его понизили до BBB+. Рынок уже оценивает бумагу ближе к ВВ-уровню. --- 📊 Официальные цифры (МСФО 2025) Выручка ▫️ 2024: 130,9 млрд ▫️ 2025: 153,6 млрд ✅ Рост +17% — неплохо Валовая прибыль ▫️ 2024: 41,4 млрд ▫️ 2025: 41,4 млрд 🟡 Стоит на месте при растущей выручке Чистый убыток ▫️ 2024: 6,9 млрд ▫️ 2025: 22,3 млрд ❗️ Убыток вырос в 3,2 раза Финансовые расходы ▫️ 2024: 33,4 млрд ▫️ 2025: 51,4 млрд ❗️ Рост на 54% — проценты пожирают прибыль Общий долг (кредиты + займы) ▫️ 2024: 176,6 млрд ▫️ 2025: 222,5 млрд ❗️ +26% Денежные средства ▫️ 2024: 4,3 млрд ▫️ 2025: 4,9 млрд ✅ практически не изменились Чистый долг ▫️ 2024: ~172 млрд ▫️ 2025: ~217,6 млрд ❗️ +26,5% --- 📉 КЛЮЧЕВЫЕ МЕТРИКИ EBITDA ▫️ 2024: ~40 млрд ▫️ 2025: ~43,5 млрд 🟡 небольшой рост Чистый долг / EBITDA ▫️ 2024: ~4,3х ▫️ 2025: 5,0х ❗️ Критический уровень ICR (покрытие процентов) ▫️ 2024: ~1,2х ▫️ 2025: 0,85х ❗️ Компания не зарабатывает даже на проценты --- 🚩 Что меня смущает ❌ Чистый убыток 22,3 млрд — это не шутка ❌ Финансовые расходы выросли на 54% и превышают EBITDA ❌ Долг вырос на 26% ❌ ЧД/EBITDA = 5,0х — критический уровень ❌ ICR = 0,85х — компания не зарабатывает даже на проценты ❌ Рейтинг понизили до BBB+ ❌ Доходность ~23% при рейтинге BBB+ — рынок уже оценивает бумагу на 2 шага ниже --- ✅ Что держит на плаву 🟢 АФК Система за спиной — уже влила 17,3 млрд через допэмиссию, докупила долю до 71%. Сегежу не бросили, Эталон — тем более. 🟢 Крупный земельный банк и сделка с «Бизнес-недвижимостью» — усиливает позиции в премиум-сегменте. 🟢 Операционные показатели в норме — продажи идут, стройка не стоит. 🟢 Эскроу-счета — 109 млрд, это надёжный забор. Но нельзя в любой удобный момент этим воспользоваться. --- ⏳ Сколько протянет Эталон? Оптимистичный сценарий Ставка снижается, продажи восстанавливаются, эскроу наполняются. SPO (18,3 млрд) и новые кредиты (54 млрд) позволяют рефинансировать острые долги. Компания доживает до 2028 года, когда покрытие процентов может вернуться выше 2х. Реалистичный сценарий Ставка остаётся высокой или продажи падают. Эталон перекредитовывается по кругу, долг растёт. Без очередного вливания от АФК не обойтись. Акционер пока поддерживает, но вечно так продолжаться не может. Пессимистичный сценарий Крупный кредитор отказывает в рефинансировании — цепная реакция. Но до этого, думаю, не дойдёт: АФК не допустит. 📌 Моя оценка: при текущей поддержке АФК Эталон протянет 3–5 лет. Это ставка не на бизнес, а на готовность акционера платить. --- 🤔 Мой вывод Я подкупил на просадке пару штук. Но у меня уже лимит по доле строительного сектора в портфеле. Честно говоря, я не люблю убыточные компании. Но у меня в портфеле есть, например, Сегежа. И здесь та же логика. Язык не повернётся рекомендовать Эталон к покупке. Но при высокой толерантности к риску и дальнейшем снижении ставки цена на облигации может подрасти. Без поддержки АФК Системы это был бы уже преддефолт. С поддержкой — пока держится. Если сравнивать по убыткам, то это Сегежа начала 25 года 2.0)) Так что думайте сами ;) --- ❓ А вы держите облигации Эталона или обходите стороной? ---

🛺 Автоассистанс: свежий отчёт РСБУ за 2025 год — что изменилось Вышел полный отчёт Автоассистанс по РСБУ за 2025 год. В прошлый раз смотрел цифры за 9 месяцев — теперь есть полная картина. Сравнил, перепроверил через e-disclosure — всё сходится Коротко напомню: у меня 8 облигаций 001Р-01 , купон 25%, YTM ~28%. Позиция ~1% от портфеля, планирую докупать на просадках до 3%. --- 📈 Что было (9 месяцев) и что стало (год) Выручка · 9 мес: 1,01 млрд ₽ (-6% г/г) · Год: 1,5 млрд ₽ (+10,8% г/г) В четвёртом квартале выручка подскочила почти на 50% к предыдущему кварталу. Год закрыли ростом — хороший знак ✅ EBITDA · Год: 147 млн ₽, маржинальность ~9,8% Операционная эффективность на уровне. Маржа адекватная для сервисного бизнеса ✅ Чистая прибыль · 9 мес: 85 млн ₽ (+52% г/г) · Год: 106 млн ₽ (-17% г/г) Вот тут неожиданно. После трёх кварталов роста годовая ушла в минус относительно 2024-го. В четвёртом квартале заработали всего ~21 млн — слабо. Сказался рост расходов и резкое наращивание инвестиций ❗️ Capex (инвестиции) · Год: 145 млн ₽ (+82% к 2024) Компания агрессивно вкладывается в развитие. Это объясняет просадку по чистой прибыли — деньги ушли в рост, а не в отчётную прибыль 🟡 FCF (свободный денежный поток) · Год: 44 млн ₽ (против -22 млн в 2024) Вышли в плюс. Деньги после всех расходов и инвестиций остаются ✅ --- 🪙 Долговая нагрузка и ликвидность Чистый долг: отрицательный Кэша больше, чем долга. Net Debt/EBITDA = 0. По этому показателю — идеально ✅ ICR (покрытие процентов) · Год: 11,6x (cash coverage 15,3x) · Было за 9 мес: ~19x Снизилось, но всё ещё с огромным запасом. Норма для ВДО — выше 2x, тут запас в 6 раз выше нормы. Платить по купонам могут играючи ✅ Закредитованность (все обязательства / капитал) · 2,79 – Высокая зависимость от заёмных средств. НО: в обязательствах сидит кредиторка 376 млн — это не процентный долг, а отсрочка поставщикам. Компания живёт за счёт партнёров ❗️ Коэффициент текущей ликвидности · 0,63 (не изменился с 9 мес) Всё ещё ниже единицы. Риск кассового разрыва сохраняется. Именно под это и выходили на биржу — закрыть дыру в ликвидности ❗️ --- 🚩 Что продолжает напрягать Просроченная дебиторка: 121 млн ₽ Росла на 62% за 9 месяцев. Долги перед компанией копятся быстрее, чем она их собирает ❗️ Выданные займы: 183 млн ₽ Долгосрочные финвложения — кому и на каких условиях, не раскрыто. Выглядит как вывод прибыли в связанные структуры ❗️ Кредиторка: 376 млн ₽ Почти весь краткосрочный долг — это деньги поставщиков. Пока дают отсрочку — живём. Перестанут — кассовый разрыв ❗️ --- 📊 Что в итоге изменилось Что улучшилось: · Выручка за год выросла, четвёртый квартал вытянул ✅ · FCF стал положительным ✅ · Capex вырос — компания реально вкладывается в рост ✅ Что осталось проблемным: · Ликвидность всё ещё слабая (КТЛ 0,63) ❗️ · Дебиторка и займы на сторону — мутная история ❗️ · Прибыль по году снизилась 🟡 Что подтвердилось: · ICR остаётся высоким (11,6x) ✅ · Чистый долг отрицательный ✅ · Платить по купонам могут без напряга ✅ --- 🧠 Моё итоговое мнение Годовой отчёт подтвердил главное: компания генерит кэш и легко платит по процентам. Это то, ради чего я заходил в бумагу. Рост выручки в четвёртом квартале говорит, что тренд на падение сломлен . Слабые места никуда не делись: ликвидность, дебиторка, непрозрачные займы. Но это было понятно ещё по 9 месяцам — заходил с открытыми глазами. Позицию держу. На просадках планирую докупать до целевых 3% от портфеля. Условия выхода прежние: ICR ниже 1,35x или ND/EBITDA выше 3x. Пока по обоим показателям запас огромный.

📉 Инфляция 0%, ожидания падают, ставку снизят. Что это значит для нас Вчера прилетела новость от Росстата: инфляция за неделю — 0%. Такого давненько не было. А сегодня добавили по инфляционным ожиданиям населения — они наконец-то ушли ниже 13%, до 12,9%. Это минимум с осени 2025 года, когда анонсировали повышение налогов и ожидания поползли вверх. Для ЦБ это два жирных сигнала подряд. Особенно ожидания — они всю зиму стояли колом, хотя сама инфляция уже ползла вниз. --- 📊 Что это значит для ставки Заседание ЦБ — 24 апреля. Базовый сценарий: снижение на 0,5%, как и на последних заседаниях. Но после вчерашних данных и комментария главы государства про «отставание темпов роста экономики от плановых» — появляется интрига. А не бахнет ли ЦБ сразу на 1% вниз? Реальная ставка (ключевая минус инфляция) сейчас около 9%. Это очень много. Даже при снижении до 14% она останется высокой. Пространство для манёвра есть. Если и на следующей неделе инфляция покажет ноль — вариант с -1% становится вполне реальным. --- ⚖️ Что это значит лично для меня Я облигационер. Основной фокус — ВДО и пассивный доход. Беру бумаги с доходностью от 18 до 27% (ОФЗ не в счёт). Мой прогноз на апрельское заседание — снижение ставки на 0,75%. Не на 0,5%, не на 1%, а именно на 0,75. Если так и будет — доходности по новым размещениям поползут вниз. Тех 25-27%, которые я собираю сейчас, станет меньше. Придётся брать 20-22%, а то и ниже. Но у меня в портфеле есть акции — Сбер, Совкомбанк, Х5. При снижении ставки они получат импульс к росту. Этот рост должен скомпенсировать падение будущей облигационной доходности. Баланс — наше всё. Купоны дают кэш сегодня, акции — страховка на завтра. --- 📌 Что ещё Жаль, что сейчас нет свободного кэша добрать длинных ОФЗ. При снижении ставки они дадут лучший прирост тела. Это сейчас реально мастхэв. Но всё уже распределено — ВДО, акции, быт. Если у вас есть свободные — присмотритесь к дальнему концу кривой. Потом может быть поздно. --- 🤔 Итог коротко Инфляция — 0% (вчера). Ожидания — вниз (сегодня). Ставку снизят. Вопрос только в шаге: 0,5% или 1%. Ждём следующей среды (инфляция) и пятницы (заседание ЦБ). Будет интересно. ❓Как думаете, снизят на 0,5%, 0.75% или рискнут на 1%?

🏢 B2B-PTC: детальный разбор перед IPO На этой неделе идёт сбор заявок на IPO платформы B2B-PTC. Тикер BTBR, ценовой диапазон 112-118₽, оценка компании 20-21 млрд ₽. Торги стартуют 17 апреля. Давайте разберём, что это за компания, какие цифры и что я думаю делать. --- 🧐 Что за бизнес B2B-PTC — цифровая платформа для закупок и продаж. Если по-простому: маркетплейс, где бизнес и государство торгуют друг с другом. Автоматизация, снижение издержек, доступ к контрагентам. «Дочка» Совкомбанка. Бизнес понятный, растущий. --- 📈 Финансы: ключевые цифры ✅ Совокупный доход 2025: 9,4 млрд ₽ (+9,8% за год) ✅ EBITDA: 4,9 млрд ₽, рентабельность 52% — очень жирно ✅ Чистая прибыль: 3,7 млрд ₽ (+5,7%) ✅ Чистая денежная позиция: 1 млрд ₽ — долгов нет, кэш есть Темпы роста замедлились (выручка +10,8% против +18,7% годом ранее), но всё ещё в плюсе. Маржинальность высокая. --- 🛍 Оценка: дёшево или дорого При цене 112-118₽ и прибыли 3,7 млрд получаем P/E ≈ 5,4–5,7. Для IT-платформы с растущей выручкой — нормально. Не даром, но и не переоценка. --- ⚖️ Что смущает 1. Книга покрыта по нижней границе В первый день сбора заявок книга была покрыта по 112₽ — нижней границе диапазона. Это значит, что ажиотажа нет. Возможно, инвесторы ждут более интересных цен или просто нет свободного кэша. 2. На рынке есть более дешёвые альтернативы Прямо сейчас: · Сбер торгуется с P/E ~4 · Совкомбанк — форвардный P/E ниже 4 · Дом.РФ — тоже дешевле Зачем платить 5,7 годовых прибылей за B2B-PTC, если можно взять Сбер по 4? Риторический вопрос. 3. Аллокация режет потенциал На IPO дают часть заявки. Хочешь получить значимую позицию — подавай крупную сумму. А если кэша немного, то и позиция будет микроскопической. 4. После IPO часто бывает просадка Дом.РФ, Базиз — после старта торгов цена уходила ниже размещения. Если компания интересна, можно зайти спокойно с рынка, без спешки. --- 🧠 Что делаю я У меня сейчас все деньги распределены: · Основной фокус — ВДО и пассивный доход (купон 20-27%) · В акциях — Сбер, Совкомбанк, Х5 · В Дом.РФ участвовал в IPO, продал через 2 месяца по 2170₽ Свободного кэша под IPO нет. Снимать деньги с облигаций, которые стабильно капают каждый месяц, ради негарантированной аллокации — не моя история. Если бы индекс был 3300, а на руках кэш от продажи перегретых акций — я бы подал заявку. Но сейчас приоритет другой. Поэтому это IPO я пропускаю. Но! Если после старта торгов цена скорректируется ниже диапазона и появится свободный кэш — могу посмотреть на покупку с рынка. --- ❓Что думаете вы? У вас ситуация может быть иной. Если есть свободные деньги, верите в IT-сектор и готовы держать 1-2 года — компания достойная, не шлак. Берёте BTBR или мимо? Делитесь в комментах 👇 --- Не ИИР

🛺 Автоассистанс: батя взял 8 облигаций с купоном 25% В понедельник зашёл в новый выпуск Автоассистанс 001P-01. 7 штук на Т-Инвестициях, ещё 1 была в Финаме. Купон 25%, срок 3 года, YTM ~28%. Доступно неквалам. Прошёл по своему чек-листу — делюсь, что увидел. --- 📊 Ключевые цифры (9 мес. 2025, РСБУ) ✅ Выручка: 1,01 млрд ₽ (-6% г/г) — небольшое снижение, не критично ✅ Чистая прибыль: 85 млн ₽ (+52% г/г) — растёт быстрее выручки ✅ Операционный поток: 122 млн ₽ (+53% г/г) — живые деньги есть ✅ Чистый долг: отрицательный (-16,8 млн) — кэша больше, чем долгов ✅ ICR (покрытие процентов): ~19x — проценты перекрывают с огромным запасом ✅ Чистый долг / EBITDA: 0,2x — долговая нагрузка минимальная По цифрам — жир. Компания генерит кэш, долгов почти нет, проценты платит играючи. Рейтинг 🤩 НКР недавно повысили до ВВ+ со стабильным прогнозом. --- 🚩 Что напрягло 1. Ликвидность — слабое место Коэффициент текущей ликвидности — 0,63. Оборотных активов не хватает на покрытие краткосрочных обязательств. Денег на счетах 36 млн, а кредиторка — 380 млн. По сути, компания живёт за счёт поставщиков. Пока партнёры платят вовремя — всё ок. Но если кто-то задержит — кассовый разрыв. ❗️ 2. Просроченная дебиторка — 128 млн За 9 месяцев выросла на 62%. Резервов — всего 244 тысячи. Если контрагенты не расплатятся — убыток ляжет на прибыль. ❗️ 3. Куда уходит прибыль На балансе долгосрочные финвложения — 176 млн рублей, выданные третьим лицам. Кому и на каких условиях — не раскрыто. Выглядит как вывод денег в связанные структуры. ❗️ 4. Основных средств почти нет Внеоборотные активы — это НМА, лизинг и те самые займы. Ни зданий, ни автопарка. Бизнес держится на партнёрской сети и IT-платформе. ❗️ --- ⚖️ Почему взял и что дальше По моей методичке: · ICR 19x — выше 3х, отлично ✅ · Чистый долг / EBITDA 0,2x — ниже 3х, идеально ✅ · КэшFlow положительный — 122 млн, после процентов остаётся ✅ · Рейтинг свежий — ВВ+, декабрь 2025 ✅ · Бизнес понятный — эвакуация и техпомощь, 20 лет на рынке ✅ Единственный пункт, который не проходит — ликвидность. Но я сознательно принял этот риск. Компания выходит на биржу именно чтобы закрыть кассовый разрыв и поправить баланс. Сейчас позиция — 8 облигаций по цене 100.72% (~1% от портфеля). Планирую докупать на просадках, хочу довести до 3% от облигационной части. Выйду только при резком ухудшении ключевых метрик: · ICR ниже 1,35x · Чистый долг / EBITDA выше 3x Пока цифры в порядке — держу и собираю купоны. --- 📍 Мой вывод Автоассистанс — классический ВДО с жирным купоном и понятными рисками. Плюсы: долгов нет, ICR космический, бизнес растущий. Минусы: ликвидность слабая, дебиторка просроченная, прибыль выводится займами на сторону. Позицию наращиваю постепенно, без фанатизма (ждем отчет за 2025 год). Слежу за отчётностью раз в полгода. Если метрики поползут вниз — выйду или сокращу позицию. --- ❓А вы брали Автоассистанс? Делитесь в комментах 👇 --- Не ИИР

🔌 Юнипро: держать, усреднять или продать? Разберу свою боль. У меня 13 000 акций Юнипро со средней 2,72₽. Текущая цена 1,44₽. Минус -47% или 16 700₽ бумажного убытка. Заходил 5 лет назад по 2,9-3,1₽, усреднялся на коррекциях(как учили умные дяди), потом случился февраль 2022 — и дивиденды отменили. Пакет немцев (83,73%) ушёл под Росимущество. Деньги акционерам не платят. В конце февраля компания отчиталась за 2025 год: ✅ Выручка: 134,3 млрд ₽ (+4,7%) ✅ Чистая прибыль: 39,4 млрд ₽ (+23,4%) ✅ Кэша на счетах — почти как вся капитализация ✅ P/E ≈ 2,2 Бизнес в порядке. Проблема не в нём — проблема в корпоративном тупике. Когда разблокируют пакет? Никто не знает. Я решил посчитать три сценария на 2 года вперёд. Довложение в любом случае — 18 700₽ (ровно столько, сколько сейчас стоит мой пакет). Прогноз цены при мирном сценарии — 3,5₽ за акцию. --- 🧠 Сценарий 1: Усредниться в Юнипро Докупаю на 18 700₽ ещё 13 000 акций по текущей цене. Итого: 26 000 акций со средней 2,08₽. Вложено всего 54 080₽. Через 2 года при цене 3,5₽ пакет стоит 91 000₽. За 7 лет (5 уже прошло + 2 впереди) среднегодовая доходность: ~7,7%. ✅ Максимальный потенциал. 🚩 Если мира не будет — убыток удвоится. --- Сценарий 2: Акции не трогаю + облигации Акции лежат дальше. Через 2 года при мире продаю их за 45 500₽. Параллельно 18 700₽ кладу в облигации под 20% годовых. Через 2 года с реинвестом — 26 957₽. Итог через 2 года: 72 457₽ на руках. За 7 лет среднегодовая доходность: ~4,3%. ✅ Часть денег уже работает в облигациях. 🚩 Всё ещё зависим от мира. --- Сценарий 3: Продать всё и всё в облигации Продаю 13 000 акций по 1,44₽ → получаю 18 700₽. Добавляю ещё 18 700₽. Итого 37 400₽ в облигациях под 20% годовых. Через 2 года с реинвестом: 53 900₽. За 7 лет среднегодовая доходность: ~0%. ✅ Ноль нервов, ежемесячный купон, понятный результат. 🚩 За 7 лет просто возвращаю своё. --- 🧠 Что я думаю Цифры сказали своё слово. Самый выгодный по математике — усреднение. Но он же и самый рискованный. Самый спокойный — третий сценарий. Да, доходность 0% за 7 лет звучит грустно. Но это без нервов, с понятным ежемесячным кэшем и возможностью реинвестировать. Юнипро — это ставка на геополитику. Если верите в развязку в ближайшие 1-2 года — держите или усредняйтесь. Если устали ждать — продавайте и спите спокойно под купоны. Я пока думаю. Склоняюсь к тому, чтобы зафиксировать опыт и переложить в облигации. Убыток уже есть — вопрос только в том, когда его признать и начать зарабатывать заново. ❓А у вас есть такие «чемоданы без ручки»? И как бы вы поступили в моей ситуации? Делитесь в комментах 👇 --- Математика условна, просто, чтобы примерно прикинуть будущее.

Сжав очко, взял МГКЛ 001PS-02 на 15 шт. Как и планировал — 10 апреля зашёл. Купон 24,5%, YTM ~27,6%. В копилку пассивного дохода +265₽/мес чистыми. Мелочь, но кирпичик. ❗️ Что не даёт покоя 1. Параллель с Евротрансом. Тоже штамповали облигации на 5-7 лет под дикий процент. Итог: техдефолты, счета дочек заблокированы. Разница пока в том, что у МГКЛ долговая нагрузка в 4 раза ниже (0,6х против 2,4х). Но это «пока». 2. Ставка 27,63% YTM на 5 лет — сыр в мышеловке? Зачем фиксировать такую дикую доходность на длинный срок? Вариантов два: · Либо менеджмент понимает, что через год-два рынок ВДО закроется и рефинансироваться будет нечем — берут «впрок», пока дают · Либо это единственный способ привлечь деньги под агрессивный рост Оба варианта — красный флаг. Компания с рейтингом ВВ- занимает под 27% на 5 лет без амортизации и оферты. Это значит, что вся сумма в 1 млрд руб. ляжет к погашению одним куском в 2031 году. Сможет ли МГКЛ к тому времени найти такие деньги — большой вопрос. ✅ Почему всё-таки взял Я привык верить цифрам, а не историям: · ND/EBITDA = 0,6х — долг не давит · OCF = 2,5 млрд — живые деньги идут · ICR ≈ 2,6х — проценты перекрывают, пока с запасом Меня это устраивает по шкале риск/доходность. Но: — Позиция микроскопическая (15 шт, ~1,5% от облигаций) — До погашения держать не факт — Каждая новость и отчётность — под лупой Если ICR уйдёт ниже 1.5х или ND/EBITDA поползёт выше 3х — выхожу без сожалений. Пока — наблюдаем. Пусть купоны капают. --- 📊 Итоговый месячный доход после покупки 🔹 МГКЛ 001PS-02 : 15 шт × 20,14 ₽ = 302,10 ₽/мес. 🔹 7 515,18 + 302,10 = 7 817,28 ₽/мес. 🔹 До цели 10 000 ₽ осталось: 2 182,72 ₽/мес.

🧠 Почему батя передумал про фьючерсы Честно: я собирался написать пост «Почему батя не нуждается во фьючерсах». Мол, сложно, рискованно, не для работяг. А потом изучил инструмент получше. И понял: есть ситуации, когда фьючерс реально полезен. Даже если у тебя повышенный риск (а у меня он повышенный — я же в ВДО сижу), фьючерс может быть рабочим инструментом. Рассказываю на своём примере. --- 💡 Идея по Сберу Я считаю, что акции Сбера сейчас недооценены. Прибыль за январь–февраль вышла отличная, ключевая ставка идёт вниз, дивиденды впереди. Раньше я планировал продать Сбер в районе 330–350 рублей. Но после свежей отчётности стало понятно: при снижении ставки Сбер может стоить и 370, и 400. Но честно говоря, даже по 400 я не хочу его продавать. Сбер — это голубая дивидендная фишка, одна из самых надёжных компаний на рынке. Я держу его очень надолго, возможно, годами. Дивиденды растут, бизнес устойчивый, банк адаптируется к любым условиям. Поэтому акции Сбера я теперь удерживаю как долгосрочную инвестицию. --- ⚡️ А что со спекуляцией? Но есть и короткая идея. Перед дивидендной отсечкой Сбер часто подрастает. Отличная отчётность это подтверждает. А цена почти не изменилась. Вот тут и пригодился фьючерс Почему не акции? Потому что свободных рублей в портфеле у меня сейчас дефицит. Деньги уже работают в облигациях, ОФЗ, спекулятивных сделках. А идею упускать не хочется. Если бы деньги были, я бы просто купил обыкновенные или привилегированные акции Сбера и увеличил позицию. Но их нет. Поэтому фьючерс — альтернатива. Фьючерс позволяет зафиксировать цену сегодня, заплатив лишь небольшое обеспечение. Я купил фьючерс на Сбер по 32 781 пункту. --- 📉 Что такое контанго и почему это важно Контанго — это когда цена фьючерса выше цены акции. По сути, это плата за то, что ты входишь в позицию сейчас, а не покупаешь акции напрямую. У июньского фьючерса на Сбер контанго около 3% за 2,5 месяца. Это значит, что даже если акции не изменятся в цене, фьючерс сам по себе будет дешеветь с течением времени, приближаясь к цене акций к дате экспирации. Поэтому держать фьючерс долго — невыгодно. Он подходит только для коротких спекулятивных заходов. Я это осознаю и захожу с чётким планом. --- 🧠 Мой план ✅ Акции Сбера (уже в портфеле) — держу долгосрочно. Продавать не планирую даже по 400. Это якорь. ✅ Фьючерс на Сбер — спекулятивная позиция. Хочу закрыть весной, когда рынок начнёт отыгрывать дивиденды. Цель — рост 3–7% за 1–2 месяца. --- ⚠️ Риски, которые я вижу ❗️ Контанго — встроенная плата, которая съедает часть потенциальной прибыли ❗️ Плечо — можно потерять больше, чем вложил ❗️ Фьючерс — инструмент не для новичков, требует контроля и понимания Я это всё принимаю. И захожу осознанно. --- 🔥 Мой вывод Я переобулся. Не потому что «передумал», а потому что изучил инструмент и увидел его пользу в конкретной ситуации. Фьючерс — не для всех. Но если есть идея, нет свободных рублей, а риск контролируешь — почему бы нет? --- ❓ А вы используете фьючерсы или считаете их не для работяг?) 📉 - не для работяг 📈 - для работяг

🚘 ЭкономЛизинг: 23% годовых. Беру или нет? С 30 марта по 3 апреля сбор заявок на новый выпуск ЭкономЛизинга. Купон 23%, выплаты квартальные, пут через 2 года. Рейтинг BBB- от Эксперт РА. Компания небольшая, занимает 71-е место в рэнкинге лизинговых компаний. В портфеле — грузовики, легковушки, недвижимость, строительная и сельхозтехника. 90% клиентов — малый и средний бизнес. У экономлизинга есть следуюшие выпуски: {$RU000A1067T9} Разбираю, что там с цифрами. --- 🥇 Кредитный рейтинг Эксперт РА: BBB- , прогноз «стабильный» (подтверждён в июле 2025). Агентство отмечает ограниченные рыночные позиции и невысокую операционную эффективность. Рейтинг на грани спекулятивного — шаг вниз, и будет BB+. --- 📈 Финансовые результаты (1п 2025, РСБУ) Цифры за первое полугодие выглядели так: ▫️ Выручка: 314 млн ₽ → +42% г/г ✅ ▫️ Чистая прибыль: 47,2 млн ₽ → +14% г/г✅ ▫️ Кредиты и займы: 1,33 млрд ₽ → -29% за полгода✅ ▫️ Чистый долг / EBITDA: 4,45х (на конец 2024) ❗️ ▫️ Собственный капитал: 457 млн ₽ → +16%✅ Вроде неплохо. Долг снижают, капитал растёт. --- 📉 Но что показали 9 месяцев? А вот тут начинаются вопросы. Сравниваю 1п и 9м 2025: Выручка ▫️ 1п 2025: 314 млн ▫️ 9м 2025: 505 млн 📈 За третий квартал выручка выросла на 191 млн — это плюс 61% к первому полугодию. Темп хороший. Чистая прибыль ▫️ 1п 2025: 47,2 млн ▫️ 9м 2025: 69 млн 📈 За третий квартал прибыль выросла на 21,8 млн — плюс 46%. Но если сравнить с аналогичным периодом прошлого года: ▫️ 9м 2024: 78 млн ▫️ 9м 2025: 69 млн 📉 Чистая прибыль упала на 12% год к году. Долг и ликвидность (на 9м 2025) ❗️ Коэффициент абсолютной ликвидности: 0,14 (норма >0,7) — денег на срочные долги не хватает ❗️ Коэффициент капитализации: 4,69 (норма до 1,5) — заёмный капитал в 4,7 раза превышает собственный ❗️ Доля собственных оборотных средств: -1,19 (норма >0,5) — оборотка полностью заёмная 🟡 Коэффициент текущей ликвидности: 1,17 (норма >1,75) — запас небольшой 🚩ICR ≈ 1,28 — это красная зона (норма >2, комфортно >3). Операционной прибыли едва хватает, чтобы покрыть процентные расходы. Запас прочности минимальный. --- ⚠️ Что меня смущает ❌ Нет свежей отчетности за 2025 год Размещение в апреле 2026, а последняя доступная отчётность — за 9 месяцев 2025. Что происходило в 4-м квартале и начале 2026 — неизвестно. Лизинг сейчас отрасль рискованная: спрос падает, техника дешевеет, клиенты реструктуризируют долги. ❌ Динамика чистой прибыли ухудшается За 9 месяцев 2025 прибыль на 12% ниже, чем год назад. При этом долговая нагрузка остаётся высокой, ликвидность слабая. ❌ Оферта через 2 года Зафиксировать доходность на весь срок не получится. Скорее всего, через 2 года купон пересмотрят вниз. --- 🧠 Мой вывод 23% — доходность неплохая, особенно для лизинговой компании с рейтингом BBB-. Но я не люблю заходить в эмитентов, когда последняя отчётность — полугодовой давности. Лизинг сейчас под давлением, и без понимания, как компания закончила 2025 год, я не готов вкладываться. Я прохожу мимо. Буду рассматривать, когда выйдет РСБУ за 2025 год. Если цифры покажут, что бизнес устойчив, а долговая нагрузка не выросла — пересмотрю. А пока — кот в мешке. --- ❓ А вы бы взяли ЭкономЛизинг под 23% или тоже подождёте отчётности?

🔬 БиоВитрум: 25% годовых за онкодиагностику. Беру или нет? С 27 марта по 2 апреля сбор заявок на новый выпуск БиоВитрума. Купон до 23,25% (YTM 25,9%), выплаты ежемесячные, пут через 1,5 года. Рейтинг BB+ от НКР. Компания производит оборудование и расходники для гистологии, онкодиагностики и микробиологии. Дело благородное, но давайте посмотрим на цифры. --- 🥇 Кредитный рейтинг 🤩НКР: BB+, прогноз «стабильный» (подтверждён 10.12.2025). Агентство отмечает снижение ликвидности в 2025 году. Невыбранные лимиты по кредиткам есть, но покрытие текущих обязательств ликвидными активами упало с 164% до 121%. --- 📈 Финансовые результаты (9 мес 2025, РСБУ) Цифры до размещения выглядят неоднозначно: ▫️ Выручка: 2,25 млрд ₽ → -4,2% г/г ▫️ Валовая прибыль: 828 млн ₽ → +2,2% (доля себестоимости снизилась) ▫️ Прибыль от продаж: 220 млн ₽ → -4,3% (коммерческие расходы растут) ▫️ Проценты к уплате: 298 млн ₽ → +22,1% — растут в разы быстрее прибыли от продаж ▫️ Чистая прибыль: 49,8 млн ₽ → -14,8% (рентабельность упала с 2,5% до 2,2%) ❗️ Проценты уже давно превышают прибыль от продаж в абсолютных цифрах. Это тревожный звоночек. --- 💰 Долг и ликвидность (до новых событий) ▫️ Кэш на счетах: 2,28 млн ₽ → –57% с начала года ▫️ Кэш покрывает краткосрочный долг на 0,2% — денег практически нет ▫️ Долг: 1,59 млрд ₽ (чуть сократили, но доля краткосрочного 40%) ▫️ Чистый долг / EBIT LTM = 3,1 (улучшается, но всё ещё высоко) ▫️ ICR LTM = 1,25 — покрытие процентов низкое, запас маленький ✅ Коэффициент текущей ликвидности: 1,42 — в пределах нормы ✅ ОДП положительный: +41,4 млн за 9 мес --- 📊 Меняем метрики с учётом новых событий Учитываем три факта: 1. Новый выпуск — долг увеличится на 250 млн 2. Погашение кредита в Сбере — минус 101,5 млн долга (30.06.26) 3. Колл-оферта — минус 100 млн долга (24.09.26) Исходные данные (на 9 мес 2025): ▫️ Долг: 1 590 млн ▫️ EBIT LTM: ~510 млн (оценка) ▫️ Проценты годовые: ~400 млн (оценка) После всех событий (очищенный долг): ▫️ 1 590 + 250 (новый выпуск) – 101,5 (погашение кредита) – 100 (колл-оферта) = 1 638,5 млн 📌 Чистый долг / EBIT ▫️ До событий: 3,1 ▫️ После событий: 1 638,5 / 510 ≈ 3,2 (почти не изменился) 📌 Проценты (оценка) ▫️ До событий: ~400 млн ▫️ После событий: ~400 млн + 250 × 0,2325 (новый купон) = ~458 млн 📌 ICR (покрытие процентов) ▫️ До событий: 1,25 ▫️ После событий: 510 / 458 ≈ 1,11 (стало ещё ниже) ❗️ ICR падает с 1,25 до 1,11. Это красная зона. --- 🔜 Погашения и оферты ▫️ Колл-оферта по облигации БиоВит 1Р1 на 100 млн — 24.09.26 ▫️ Погашение кредита в Сбербанке на 101,5 млн — 30.06.26 Вероятность исполнения колла я оцениваю как низкую, но не нулевую — ставка снижается, это может помочь. --- 🤔 Что меня смущает ❌ Выручка падает ❌ Проценты растут и уже превышают прибыль от продаж ❌ Кэша на счетах практически нет ❌ ICR = 1,25, а после нового выпуска упадёт до 1,11 — это почти отсутствие запаса ❌ РСБУ может быть не показательным, МСФО нет --- 🧠 Мой вывод 25% — доходность хорошая. Но после анализа цифр и пересчёта метрик с учётом нового долга я вижу слишком много красных флагов: 🚩 Падающая выручка 🚩 Растущие проценты 🚩 Отсутствие кэша 🚩 ICR после размещения упадёт до 1,11 — это уже не «низкое покрытие», а критическое Рейтинг BB+, но за ним стоит компания с реальными проблемами в операционке и долговой нагрузкой. Я прохожу мимо. Если цена на облигацию упадёт до интересных значений — пересмотрю. Но пока не моё. 📌 Важное дополнение: жаль, что нет РСБУ за полный 2025 год. Если после публикации годовой отчётности окажется, что динамика сильно лучше, чем за 9 месяцев — готов буду пересмотреть оценку. Но сейчас, с теми цифрами, что есть, я не готов участвовать. --- ❓ А вы бы взяли БиоВитрум под 25% или риски перевешивают?

🍒Брусника: от техдефолта к росту. Сравниваю отчёты Если посмотреть Бруснику по отчёту за 6 месяцев 2025, то картина была тревожная: долги росли, чистая прибыль ушла в убыток, вывод капитала напрягал. Но на днях вышла МСФО за весь 2025 год. Цифры изменились. И изменились они в лучшую сторону. Сравниваю два отчёта и объясняю, почему я не просто держу облигации Брусники, а буду увеличивать позицию. --- 📊 Что было в первом полугодии (МСФО 1п 2025) Показатели за 6 месяцев выглядели так: ▫️ Выручка: 36,0 млрд ₽ → +14,8% г/г ▫️ Валовая прибыль: 14,9 млрд ₽ → +24,6% ▫️ Скорр. EBITDA: 11,1 млрд ₽ → +26% ❗️ Чистый убыток: 1,15 млрд ₽ (год назад была прибыль 2,22 млрд) ❗️ Чистый долг / EBITDA (расчётный): ~6,8х (на конец 2024 было 5,8х) Плюс техдефолт в ноябре 2025 — просрочка на 1 день. Всё это вызывало вопросы. --- 📈 Что показал год (МСФО 2025) Выручка ▫️ 1п 2025: 36,0 млрд ▫️ 2025 (год): 115,6 млрд ✔️ Динамика: +53% г/г — рост ускорился Валовая прибыль ▫️ 1п 2025: 14,9 млрд ▫️ 2025: 48,5 млрд ✔️ Динамика: +57% — опережает рост выручки EBITDA ▫️ 1п 2025: 11,1 млрд ▫️ 2025: 44,4 млрд 🔼 Динамика: +94% — почти вдвое ✔️ Рентабельность выросла с 30% до 38% — операционная эффективность выросла Чистая прибыль ▫️ 1п 2025: ❗️ –1,15 млрд (убыток) ▫️ 2025: ✔️ +7,6 млрд (прибыль) 💪 Во втором полугодии компания заработала почти 9 млрд — мощный разворот Чистый долг / EBITDA ▫️ 1п 2025: ❗️ ~6,8х ▫️ 2025: ✔️ 3,9х — снижение Чистый корпоративный долг / EBITDA: 0,6х — отлично Структура долга 🟢 87% заимствований — проектное финансирование под эскроу 💪 Основные выплаты привязаны к раскрытию счетов, а не к текущему кэшу — это снижает риск кассовых разрывов --- 🫥 Что изменилось за второе полугодие Чистая прибыль вышла в плюс За 6 месяцев был убыток 1,15 млрд. За год — прибыль 7,6 млрд. Во втором полугодии компания заработала почти 9 млрд. Долговая нагрузка пошла вниз Чистый долг / EBITDA снизился с 6,8х до 3,9х. Для девелопера это уже приемлемо. А корпоративный долг вообще 0,6х. Структура долга — устойчивая 87% заимствований — проектное финансирование под эскроу. Это снижает риск кассовых разрывов. Операционка растёт Выручка +53%, EBITDA +94%. Рентабельность выросла с 30% до 38%. Компания работает эффективнее. --- ⚠️ А что с рисками, о которых писали раньше? Про техдефолт 💵 Было дело — просрочка на 1 день. Неприятно, но не критично. Компания признала ошибку и с тех пор платит вовремя. Про вывод капитала 🟢 В отчёте за 6 месяцев это вызывало вопросы. Но годовая отчётность показывает, что бизнес не просел, а наоборот, вырос. Про отраслевые риски 🟡 Ставка остаётся высокой, стройка под давлением. Но Брусника показала, что умеет работать и в таких условиях. К слову, катировки уже подросли. --- 💸 Моё решение Я уже держу облигации Брусники. Теперь, после этого отчёта, буду увеличивать позицию по выгодным ценам. Почему: 🟢 Долговая нагрузка снижается 🟢 Прибыль вышла в плюс 🟢 Рентабельность растёт 🟢 Структура долга устойчивая 🟢 Компания показала, что может работать при высокой ставке Я не жду, что стройка в ближайший год расцветёт. Но Брусника показала, что даже в сложных условиях она остаётся одним из самых устойчивых игроков. --- 🧠 Мой вывод Кто-то смотрит на старые страхи. Я смотрю на новые цифры. Разумеется, доходность уже стала меньше, но это оправдано. Разворот есть. Компания справляется. Я уже добавил 3 облигации 6 выпуска к себе в портфель по 98 с лишним %. --- ❓ А вы держите облигации застройщиков или тоже смотрите в сторону Брусники?

🏦 Совкомбанк: почему я смотрю в его сторону На днях вышел свежий отчёт Совкомбанка по МСФО за 2025 год. Бумаги сейчас торгуются недалеко от минимумов, а бизнес, судя по квартальным цифрам, уже начал разворачиваться. Разбираю, почему Совкомбанк может быть одной из самых интересных историй в банковском секторе. --- 📉 Что не так с акциями на первый взгляд Сейчас бумаги стоят около 13 рублей. В 2024 году были моменты по 20. За два года — падение в полтора раза. Капитализация банка — ~300 млрд ₽. Прибыль за 2025 год — 53 млрд ₽. Грубо: 6 годовых прибылей. Для сравнения, Сбер оценивается в 4 годовых прибыли, у него стабильная дивидендная политика (50% чистой прибыли), а у Совкомбанка с дивидендами пока неясно — то 5%, то 10%, то 25%. 🧐Так почему вообще смотреть в сторону Совкомбанка? --- 🪏 А если копнуть глубже? Важно понимать: бизнес Совкомбанка цикличный. Он сильнее Сбера завязан на потребительский сектор и уровень процентных ставок. Вспомните карту «Халва» — это их флагманский продукт. Когда ставки высокие, потребительская активность падает. И это как раз то, что мы видели в 2025 году. Но есть нюанс: прибыль уже разворачивается. Посмотрим по кварталам: · Первое полугодие 2025 — худшее за последнее время (прибыль упала в 6 раз от пиковых значений) 🔽 · Третий квартал 2025 — 17,8 млрд ₽⏸ · Четвёртый квартал 2025 — почти 18 млрд ₽ 🔼 Почему? Ключевая ставка начала снижаться. Сейчас она 15%, а по прогнозам в этом году будет 13–14%. Если взять последние два квартала (по 18 млрд) и умножить на 4, получается 70+ млрд ₽ годовой прибыли. Это уже 4 годовых прибыли, а не 6. --- 💰 Разовый фактор: валютная переоценка В отчёте за 2025 год есть важная деталь: отрицательная валютная переоценка на 31 млрд ₽. То есть банк держал валютную позицию, ждал роста доллара, но рубль в прошлом году укрепился. Это разовый убыток. Если его убрать, базовая прибыль банка выше. А теперь важный момент: доллар уже пошёл вверх. Если банк сохранил позицию, в первом квартале 2026 будет уже положительная переоценка. При таком раскладе прибыль за 2026 может составить не 70, а 100+ млрд ₽. Это уже 3 годовых прибыли. А если ключевая ставка продолжит снижаться, прибыль может вернуться на уровни 2024 года — 20–25 млрд за квартал. Тогда оценка будет ещё ниже. --- 📊 Что по оценке капитала Смотрим мультипликатор P/B (цена / капитал): · Капитал Совкомбанка: 415 млрд ₽ · Капитализация: ~300 млрд ₽ · P/B = 0,7 Для сравнения: Сбер сейчас торгуется c P/B ~0,9, что для него исторически дёшево. А Совкомбанк — ещё на 20% дешевле дешёвого Сбера. --- 🛒 Моя сделка Я купил 1 200 акций Совкомбанка по средней цене 12,808 ₽. Сумма: ~15 370 ₽. Почему именно сейчас? Потому что: · бизнес уже разворачивается · разовые убытки уйдут · рынок пока не верит — а значит, цена низкая --- 🧠 Что я думаю Сбер — это надёжный танк. Он едет вне зависимости от погоды. Я его держу и не собираюсь продавать. Совкомбанк — это потенциально более рискованная, но и более доходная история. Если всё пойдёт по плану (снижение ставки, восстановление прибыли, уход разовых убытков), бумаги могут вырасти 📈. Мои прогнозы (на 6–12 месяцев): · Базовый сценарий: 15,5–17,5 ₽ · Оптимистичный: 19–20 ₽ (рост в полтора раза от текущих) --- 🔥 Мой вывод Рынок пока не верит в разворот. Многие смотрят на годовую прибыль и видят 6 годовых. Но если посмотреть квартальную динамику и разовые факторы, картина совсем другая. Я считаю, что бумаги Совкомбанка сейчас недооценены. Буду постепенно наращивать позицию. Не жду быстрого роста — нужно время, чтобы 1–2 квартала подтвердили тренд. Но на горизонте года-полутора здесь может быть интересная история. --- ❓ А вы смотрите в сторону Совкомбанка или считаете, что Сбер надёжнее? #ЦБ

🍰 СЕЛЛ-Сервис: 7% за 2 месяца. Беру, но не навсегда Позавчера продал АБЗ и купил СЕЛЛ-Сервис БО-П02 {$RU000A106C50} — 37 шт. по 478,02 ₽ (95,6% от номинала). Облигация амортизирующая, гасится 21 мая 2026 года. Что по цифрам: · Номинал: 500 ₽ · Цена покупки: 478,02 ₽ · Сумма в портфеле: ~17 726 ₽ · До погашения: ~2 месяца · Ожидаемая доходность: ~7% (без учёта налогов) 7% за 2 месяца = ~42% годовых в пересчёте на год. --- 🧐 Почему я взял, несмотря на слабые цифры? Я всегда смотрю отчётность. И у СЕЛЛ-Сервиса она не радужная. Что напрягает: · Валовая прибыль упала на 29% · Прибыль от продаж — минус 52% · Проценты к уплате выросли в 2,3 раза · Чистая прибыль рухнула на 97% — компания работает практически в ноль · Кэша на счетах — 6 млн (краткосрочный долг покрывает на 0,9%) · ICR (покрытие процентов) упал с 6,4 до 1,08 — проценты еле перекрываются Рейтинг: Эксперт РА понизил с ВВ+ до ВВ (прогноз стабильный). --- 🔥 Но есть нюансы, которые перевесили Во-первых, долговая нагрузка: Чистый долг / EBIT = 1,6. Для короткой ставки — приемлемо. Во-вторых, кредитные линии: На конец 3 квартала 2025 года у компании было доступно 540 млн ₽ кредитных лимитов. А в конце года заключили с Совкомбанком новую линию на 440 млн ₽ специально под рефинансирование и погашение облигаций. В-третьих, слова генерального директора 💭: Пётр Новак прямо сказал: в мае 2026 года планируем полное погашение оставшейся номинальной стоимости СЕЛЛ-Сервис-БО-П02. И главное — дата 🗓: Погашение 21 мая 2026. Денег на 75 млн, кредитные линии есть, руководство говорит уверенно. --- 🧠 Что я решил Это спекулятивная ставка на погашение, а не долгосрочная инвестиция. Я не хочу держать СЕЛЛ-Сервис годами: · бизнес просел · прибыль упала · компания зависит от импорта и курса Но за 2 месяца до погашения — это совсем другая история. Риск, что они не найдут 75 млн, я оцениваю как низкий. В долгосрок я бы не взял. А на короткий горизонт с понятной датой — почему бы и нет. --- 💼 Что в портфеле После этой замены структура чуть сместилась в сторону коротких бумаг с фиксированным горизонтом. АБЗ я всё равно планировал выводить — компания неплохая, но сейчас у меня другие приоритеты. --- 🔥 Итог СЕЛЛ-Сервис — это не про «верю в компанию». Это про «верю, что 21 мая они вернут номинал». 7% за 2 месяца — для меня норм. А что думаете вы? Берёте короткие амортизации или предпочитаете длинные купоны? ___

🍱 «Йуми»: 25% годовых за готовую еду. Беру или нет? Завтра размещение дебютного выпуска ООО «Йуми». Купон до 25% годовых, выплаты ежемесячные, пут через 1,5 года. Компания делает роллы, сэндвичи, салаты, полуфабрикаты. Основана в 2021 году, ежедневно выпускает больше 120 тысяч порций. Звучит вкусно. Но прежде чем закидывать деньги, давайте посмотрим, что там внутри. --- 📊 Кредитный рейтинг АКРА: B+(ru), прогноз «стабильный» (декабрь 2025). Агентство отмечает: · умеренные отраслевые риски · слабый операционный профиль (малый масштаб, невысокая рыночная позиция) · но широкую географию и быстрые темпы расширения Финансовый профиль: средняя долговая нагрузка, но очень слабая ликвидность (отрицательный свободный денежный поток) и ограниченные кредитные линии. --- 📈 Финансовые результаты (9 мес 2025, РСБУ) Цифры до размещения выглядят аппетитно: ▫️ Выручка: 2,6 млрд ₽ — +76,5% год к году ▫️ Операционная прибыль: 120 млн ₽ — +45% ▫️ Чистая прибыль: 50,4 млн ₽ — +41% ▫️ Чистый долг: 226 млн ₽ — снизился на 4% ▫️ Чистый долг / EBITDA: 0,96х — очень комфортно ▫️ ICR (покрытие процентов): 3,5 — запас есть ▫️ Коэффициент текущей ликвидности: 0,9 — оборотка не покрывает краткосрочные долги ❗️ Операционный денежный поток вышел в уверенный плюс: +63 млн (год назад было –102 млн). Это жирный плюс. --- 💰 Добавляем новый выпуск Теперь давайте честно: после размещения долг компании вырастет на 250 млн ₽. И метрики изменятся. Что было: ▫️ Чистый долг / EBITDA = 0,96х ▫️ ICR = 3,5 Что стало: ▫️ Чистый долг / EBITDA = 1,8х (ещё зелёная зона) ▫️ ICR = ~1,5 (это уже погранично) То есть проценты после нового выпуска будут съедать почти всю операционку. Запас прочности уменьшился. --- ⚖️ Взвешиваем плюсы и минусы ✅ Плюсы · Купон 25% — жирно, особенно при ежемесячных выплатах · Выручка и прибыль растут как на дрожжах · Операционный поток вышел в плюс · Долговая нагрузка остаётся умеренной (1,8х) · Пут через 1,5 года — если что, можно выскочить ⚠️ Риски · Текущая ликвидность ниже 1 — компания живёт в режиме оборота · Рынок конкурентный, позиции слабые, масштаб небольшой · После выпуска ICR упал до 1,5 — это уже не «зелёная зона» · Отчётность только по РСБУ, совета директоров нет — корпоративное управление хромает --- 🤔 Мой вывод 25% — это достойная доходность. Но после пересчёта метрик я вижу, что риски выше, чем кажется на первый взгляд. Я бы взял, но не больше 2–3% портфеля. Исключительно как спекулятивную ставку на быстрый рост компании и на то, что через 1,5 года я смогу выйти по оферте, если что-то пойдёт не так. В долгосрок я бы в такую бумагу не ложился. Слишком много неопределённости: рынок готовой еды жёсткий, масштабирование требует постоянных вливаний, а ликвидность слабая. --- 📢 А вы бы взяли «Йуми» под 25%? Или риски перевешивают?

🔥 Как батя выбирает ВДО. Коротко и по делу Зашёл в облигацию, увидел купон 25% и рука уже тянется купить? Стоп. Сначала 5-15 минут проверки. Иначе потом будешь купоны с лупой искать. ____ 📂 Где искать правду Забудь про новости и телеграм-каналы. Только первоисточники: • e-disclosure.ru — отчётность. Ищи по юрлицу, а не по бренду • Рейтинги — Эксперт РА, АКРА, НКР. Свежесть — не старше 3 месяцев ____ 📊 Три отчёта, которые надо глянуть 1. Отчёт о прибылях (P&L) Растёт выручка — ок. Растут проценты быстрее выручки — красный флаг. 2. Баланс Смотри две строки: деньги на счетах и краткосрочный долг. Если денег мало, а долгов до года дофига — зона риска. 3. Отчёт о движении денег (Cash Flow) Самый важный. Прибыль можно нарисовать, а кэш — нет. Если после уплаты процентов денег не осталось — компания живёт в долг. Это пирамида. ____ 🧮 Два коэффициента, которые решают всё Чистый долг / EBITDA ✅ до 3 — норм 🧐 3–4 — присмотреться ⚠️ выше 4 — риск ⚠️ выше 7 — беги ICR (прибыль / проценты) ✅ выше 3 — отлично 🙂2–3 — норм 🧐–2 — погранично ⚠️ ниже 1 — проценты не платятся. Компания берёт новое, чтобы отдать старое. Это путь в никуда. ____ ❗ Что ещё важно 💸Бизнес-модель. Ты должен понять в одном предложении, откуда у компании деньги. ✏️График погашений. Если в ближайший год пик выплат, а денег нет — зачем тебе этот геморрой? ____ 📌 Главное правило Даже если компания прошла проверку — не клади больше 5-10% портфеля (для ВДО не больше 4-5%). Потому что если она упадёт, размер позиции убьёт раньше, чем дефолт. ____ ✅ Чек-лист перед покупкой (для себя) • Нашёл свежий рейтинг • Скачал отчётность с e-disclosure • Посмотрел P&L (выручка, прибыль, проценты) • Посмотрел баланс (кэш, краткосрочный долг) • Посмотрел Cash Flow (операционный поток после процентов) • Посчитал Чистый долг/EBITDA (не выше 3–4) • Посчитал ICR (не ниже 2) • Понял бизнес-модель и внешние риски • Оценил график погашений (нет ли пиков) • Решил, сколько брать (не больше 5–10%) Если хоть один пункт не совпал — проходи мимо. Рынок облигаций большой, вагонов с купонами хватит на всех. Или же можешь отталкиваться от своей толерантности к риску. ____

💥 Нефть по $200: почему ты всё равно останешься с голой жопой Вижу, как многие обрадовались: нефть попёрла к 120, сейчас Иран встрял, дальше — 200, и мы заживём! Ставку снизят, ипотека подешевеет, бабло с депозитов польётся в недвижимость... Спойлер: не польётся. И вот почему. --- 😀🛢 Факт 1. Нефтяные деньги до нас дойдут не скоро Даже если нефть взлетит до $200, Россия почувствует это не раньше второго полугодия. Спотовые контракты — это не моментальный кэш в бюджет. И самое главное: даже когда деньги придут, они пойдут не в карман застройщикам и ипотечникам. --- 📈 Факт 2. Китай включит режим "дорогого ширпотреба" Китай смотрит на ситуацию и думает: «А чё это я стесняюсь? Раньше демпинговал, чтобы всех завалить. Теперь пусть покупают мои товары пусть меньше, но дороже». Что это значит для нас? 1)Китайские товары подорожают. 2)Инфляция попрёт дальше. 3)ЦБ не снизит ставку, а может даже задумается о повышении. Инфляция — налог на бедных. И платить будем мы. --- 🏗 Факт 3. Застройщики уже тонут Продажи у крупных девелоперов рухнули кратно: - Абсолют — минус - А-101 — минус - Самолет — вообще молчу Эскроу-счета не пополняются. Расходы на стройку — растут. А тут ещё цемент из Ирана может встать. Бытовая техника для отделки — из Китая, и она подорожает. Себестоимость строительства прет вверх, а продажи падают. Сроки сдачи поедут. Это не теория, это уже реальность. --- 📉 Факт 4. Аренда в Москве падает Квартиры, которые инвесторы набрали для перепродажи, теперь вываливаются на рынок аренды. Конкуренция растёт, ставки снижаются. Аренда не просто не догоняет инфляцию — она идёт вниз. Это маркер, что пузырь на рынке недвижимости начал сдуваться. --- ✔️ Какой из всего этого вывод для моих облигаций? Я перечитал этот пост три раза и задал себе простой вопрос: что мне делать с этой информацией? У меня в портфеле есть: - Апри, Брусника, Глоракс — застройщики и околостройка - Ни одной нефтяной облигации (но я смотрю в их сторону) Что я решил: 🏗 Про застройщиков (Апри, Брусника, Глоракс) Я их пока держу. Но не потому что мне всё равно, а потому что: - они уже в портфеле и дают хороший купон - резко скидывать сейчас — себе дороже - но новые покупки ставлю на паузу Почему? Потому что сектор стройки входит в зону турбулентности. Продажи падают, себестоимость растёт, ставки высокие. Даже если нефть улетит в космос, до стройки эти деньги не долетят — они осядут выше по цепочке. Вывод: осознаю риск, не докупаю, но пока не бегу. ⏸ --- 🛢 Про нефтянку Вот тут я задумался. Если нефть реально пойдёт к 150–200, то: - нефтяные компании получат сверхприбыль - они будут гасить долги и платить дивиденды (но не сразу, скорее в 27 году) - их облигации могут стать тихой гаванью Я пока не бегу покупать первую попавшуюся нефтяную облигацию. Но я начал изучать выпуки с: - низким долгом - понятной структурой - рейтингом не ниже А Если найду адекватный вариант с хорошей доходностью и приемлемым риском — зайду на 3-4% портфеля. --- 💡 Что я делаю прямо сейчас 1. Застройщики — стоп-лист на новые покупки. Наблюдаю, считаю, не дёргаюсь. 2. Нефтянка — в режиме сканирования. Санкции навсегда никто снимать не собирается 3. Остальной портфель — продолжаю собирать в диверсификации, чтобы один сектор не перекосил всё. --- 🧠 Главный итог для тех, кто дочитал Рынок стройки будет болеть. Возможно, долго и нудно. Рынок нефтянки — получит допинг, но не факт, что нам с ним по пути, если мы не умеем ловить дивиденды. Я выбираю осознанность и диверсификацию. Не бегу из стройки с криком, но и не лезу туда с новыми деньгами. Присматриваюсь к нефтянке, но не хватаю первое, что горит. ___ , , , , , ___ А вы как? Держите застройщиков или уже скинули? 👇

🚗 Делимобиль: я вышел. И вам советую присмотреться Если коротко: я продал все облигации Делимобиля у брокера ВТБ. Почему? Потому что вышел свежий отчёт по МСФО за 2025 год, и там такое, что волосы дыбом встают. Давайте без истерики, но с цифрами. --- 📉 Что в отчёте Выручка вроде выросла: 30,8 млрд против 27,9 год назад. Но дальше — цирк на выезде. Чистый убыток: 3,7 млрд рублей. Для сравнения: год назад была прибыль 8 млн. То есть компания просто ушла в минус на всю катушку. Проценты к уплате: 6,2 млрд. Это больше, чем вся валовая прибыль (5,99 млрд). То есть компания зарабатывает меньше, чем должна банкам. Это не бизнес, это кабала. --- 📊 Ключевые метрики — для тех, кто любит цифры Я всегда смотрю на три вещи: долг, покрытие процентов и возможность рефинансирования. Чистый долг: 29,9 млрд ЧД / EBITDA: 9,0х Норма — до 3х. Всё, что выше 4х — красная зона. А 9х — это уже не красная, это чёрная. ICR (покрытие процентов): 0,5х Это значит, что операционной прибыли не хватает даже на то, чтобы закрыть проценты по долгам. Компания живёт в минус и занимает новое, чтобы отдать старое. ЧД / Капитал: 12х Собственного капитала практически нет. Всё, что есть — заёмное. Любая заминка — и всё. --- 📅 Что ждёт в 2026 году Погашения облигаций на 10 млрд рублей: 🔴 09.05.2026 — выпуск 001P-05 {$RU000A10AV31} , 2 млрд 🔴 22.05.2026 — выпуск 001P-02 {$RU000A106A86} , 4,5 млрд 🔴 08.10.2026 — выпуск 001P-04 , 3,5 млрд Вопрос: откуда брать деньги, если операционный поток после процентов отрицательный, а кэша на счетах — 1,2 млрд? Варианта два: · акционер занесёт свои (ООО «Делимобиль Холдинг») · найдут где-то кредиты Но гарантий нет. Никаких. Совсем. --- 🧠 Что по рискам Я не люблю гадать на кофейной гуще. Но когда я вижу: · убыток 3,7 млрд · долг 30 млрд · проценты выше прибыли · и впереди погашения на 10 млрд ...я не жду чуда. Я выхожу. Возможно, акционер занесёт деньги, и всё обойдётся. Но сидеть и надеяться на это с облигациями в руках — не мой метод. Облигации — это про предсказуемость. А здесь предсказуемости нет. --- ✅ Что сделал я Продал всё. Зафиксировал небольшой убыток и ушёл. Не хочу через месяц просыпаться и читать новости: «Делимобиль допустил техдефолт». Такое уже было с другими. Я лучше постою в сторонке. Дальше цены будут еще ниже. --- ❓А вы держите Делимобиль? Если да — присмотритесь к датам погашений и подумайте, готовы ли вы к такому риску.

🗓 Сколько дней свободы ты уже купил? Недавно наткнулся на пост Анара Бабаева (тот самый, что собирается на пенсию в 35). Он предложил считать не «сколько у тебя денег», а «сколько дней свободы ты уже купил». Меня зацепило. Решил посчитать на себе — и вам советую. Спойлер: цифры удивили даже меня. --- 💼 Что имеем 🧾Расходы в месяц: 80 000 ₽ (жена, дети, ипотека — всё как у людей) 💵Личная инфляция: 9% 🪙Пассивный доход (купоны): 7 377 ₽/мес. 💸Плюс дивиденды (прогноз): +3 346 ₽/мес. (но их пока не загадываем) Активы по брокерам: ВТБ — 349 209 ₽ ▫️ Акции: 310 699 ₽ ▫️ Облигации: 34 180 ₽ ▫️ Ликвидность: 4 333 ₽ Финам — 210 587 ₽ (всё в облигациях) Т-Инвестиции — 211 281 ₽ ▫️ Облигации: 146 242 ₽ (69,21%) ▫️ Акции: 35 413 ₽ (16,76%) ▫️ Валюта и металлы: 23 182 ₽ (10,97%) ▫️ Фонды: 6 444 ₽ (3,05%) 😀 ИТОГО активов: ~771 000 ₽ --- 🧮 Считаем свободу по-батиному 1. Сколько дней в году я уже не работаю? Формула простая: (годовой пассивный доход) / (расходы в день) Расходы в день: 80 000 / 30 = 2 667 ₽ На купоны: (7 377 × 12) / 2 667 = 33 дня в год С дивидендами: (10 711 × 12) / 2 667 = 48 дней в год 👉 Я уже купил себе полтора месяца свободы. Каждый год. Просто потому что деньги работают. --- ⚠️ Важно! Это не значит, что я могу уволиться Важно не обмануться: я не получаю годовой доход 1 января. Если завтра уволюсь — жить придётся на 7 300Р/мес., а не на 80 000. Так что 48 дней свободы — это метрика, а не план действий. --- 2. До какой даты я могу не работать уже сейчас? Считаем, на сколько месяцев хватит пассивного дохода, если завтра уволиться: На купоны: (7 377 × 12) / 80 000 = 1,1 месяца ✅ Живу без работы до 2 февраля С дивидендами: (10 711 × 12) / 80 000 = 1,6 месяца ✅ До 20 февраля То есть если вдруг надоест впахивать — до середины февраля я не бедствую. Но только при условии, что расходы не вырастут, а это в семье с детьми — фантастика 😁 --- 3. Сколько стоит один день свободы? Чтобы добавить один день независимости, нужно увеличить капитал на: •(расходы в день) / (доходность портфеля) Доходность моего портфеля — около 22% годовых (1,69% в месяц, спасибо ВДО). Считаем: 2 667 / 0,22 = 12 123 ₽ 👉 Один день свободы стоит ~12 000 ₽ капитала. Хочешь отдыхать на месяц дольше — копи 360 000 ₽. --- 4. Сколько нужно до полной свободы? Полная независимость — когда пассивный доход закрывает все расходы. Нужный капитал: 80 000 × 12 / 0,22 = 4,36 млн ₽ Сейчас у меня: 771 000 ₽ Осталось: 3,59 млн ₽ --- 🔥 Что всё это значит ✅ Я уже купил месяц свободы в году ✅ Могу не работать до февраля, если припечёт (но жить придётся на 7 300₽ 😂) ✅ Каждые 12 000 ₽ в портфель — это +1 день отдыха в будущем И главное — я не трогаю тело. Это чистый пассивный доход, который не уменьшается. Каждый год эти 33 дня будут моими. Просто потому что деньги работают. --- 🤔 А ты считал свои дни свободы? Посчитай по простой формуле: Дни свободы = (Пассивный доход × 12) / (Твои расходы в день) И напиши в комментах, сколько получилось. Будет интересно сравнить 👇